李勇刚，李 祥

（南京大学 经济学院，南京 210093）

0 引言

当前，在稳健的货币政策和新一轮密集调控政策的作用下，房地产企业面临的信贷环境逐步趋紧，利用银行贷款进行融资的难度也进一步加大。货币政策工具的使用以及限购令等调控政策促使金融支持的增速开始放缓，金融支持力度逐渐减弱，房价也产生了向下调整的趋势，未来一段时间内房地产市场整体步入萧条的可能性大增。那么，金融支持力度的减弱能否引起房价下降及房地产市场的萧条？金融支持与房价波动的相互作用机理又呈现出怎样特征？金融支持与房价的相互影响是否具有区域性差异？在此，本文将围绕这些问题进行深入探讨。利用全国35个大中城市面板数据实证检验金融支持与房价之间的相互作用机理，分析金融支持在房价波动中的重要作用。

1 理论框架

1.1 金融支持与房价的相互影响及关联分析

1.1.1 金融支持对房地产价格的作用机理分析

本文将金融支持界定为房地产开发企业所获得银行贷款、实际利用的外资、其他来源资金及当年商品房销售总额的70%四个部分组成。在此，本文将主要基于银行信贷资金及外资的视角分析金融支持对房价的作用机理。当银行信贷、外资、其他来源资金不断的注入房地产市场时，可以从两个方面作用于房价：一方面，房地产开发商的现金流增加，可以进行更大规模的房地产开发投资及投机，在增加市场的住房供给的同时也推高了房价；……