王海军，郑少华

（中央财经大学 经济学院，北京 100081）

一、引言

主权债务（Sovereign Debt）是指一国以自己的主权为担保向外举债，主要包括向国际货币基金组织、世界银行及其他国家借来的债务。主权债务在解决东道国资金需求的同时，也会随着外债规模的变化和宏观经济条件的恶化而引发债务风险。而从历次金融危机看，债务危机与金融风险几乎是相伴而生。从1900年至今共爆发了5次金融危机，每次都无一例外地对应于主权债务高峰期。第一次是一战期间的大萧条债务危机，发生在发达经济体国家，主要表现为政府债务违约、债务重组和高通胀，此时政府债务占GDP的比重接近70%；第二次是1927－1933年的“经济大萧条”，此时发达经济体和新兴市场的政府债务占GDP比重都接近70%；第三次是二战期间的债务危机，此时无论是轴心国还是同盟国，其金融抑制和债务违约都十分严重，政府负债占GDP比重超过90%；第四次是20世纪80年代发生在新兴市场国家（主要是拉美、东欧等国）的债务危机，表现为债务违约与重组、高通胀和金融抑制，政府债务占GDP比重接近100%；而第五次债务危机被称为“第二次大收缩”①，源自2009年以来爆发的发达经济体的主权债务问题，此次危机已经导致欧盟、美国和日本等国经济出现停滞甚至是负增长，金融危机再次爆发的可能性逐渐增大。

发达国家连续爆发的债务危机，无疑将威胁中国企业已投资资产的安全，同时也将降低中国企业未来的投资期望，尤其是这些危机爆发国大多是中国企业历年投资的目的地国家，债务危机引发的经济衰退、失业和金融动荡将产生连锁反应，恶化了中国企业对于发达经济体的投资环境。……