高 江

（上海财经大学 金融学院，上海 200433）

一、引言

金融全球化和资本国际化使得全球各国金融市场联系更加紧密。对不同国家金融市场之间的相互关系诸如金融市场联动、波动溢出效应和金融市场传染等问题的研究是国际金融市场及金融市场有效性理论研究的重要内容。深刻理解国际金融市场之间的相互关系及影响因素，对国际投资组合分散化、跨国资产配置决策、资产定价和各国金融政策的执行具有重要意义。由于中国金融市场的发展不论在广度上还是在深度上均滞后于发达国家，并且实行资本账户管制政策，使得中国的金融市场同国际金融市场处于一定的分割状态。自2002年引入QDII和QFII制度以来，中国正逐步向国际投资者开放资本市场，同时鼓励本土机构投资者“出海”寻求国际金融市场分散化收益，使得对中国与国际金融市场相互关系的研究成为必要。徐有俊等（2010）研究了中国与国际股票市场的联动性问题，发现中国股市同发达国家及新兴市场国家股市的相关性相对比较低，但呈现逐步上升的趋势。吴立广（2010）从QDII角度分析了国际股票投资组合分散化收益，从理论上证实了中国机构投资者从事国际分散化投资的可行性。由于中国债券市场在发展规模和市场完善程度上都落后于股票市场，因此关于中国与国际债券市场的相互关系没有引起学者们足够的重视。但是，近年来随着中国对债券市场发展的大力支持，其投资地位发生了显著变化，QDII固定收益型产品增多，使得对中国与国际债券市场的相互关系的研究尤为必要。……