中国矿业大学 王 鑫

一、引言

随着现代企业制度的产生，企业所有者和经营者之间出现了委托代理问题。为了实现所有者利益最大化的目标，企业所有者需要设计一套对于高层管理人员的长期、有效的激励方式，以达到所有者与经营者之间的激励相容。

本文参考李平（2005）等学者，将高管薪酬界定为高管人员货币性薪酬、股权收益和职务消费三个主要部分。由于职务消费数据不易获取，故本文只将高管货币性薪酬及高管持股两部分列入高管薪酬研究的范围。选取我国沪、深两市制造业上市公司为研究样本，用2008年至2010年的高管薪酬与公司业绩数据进行分析，以检验高管薪酬变动与公司业绩变动之间的关系。

本文旨在评价制造业上市公司高管薪酬激励制度的合理性和公司经营状况的优劣，为制造业上市公司利益相关者提供经验数据。本文较全面地考虑了影响高管薪酬的其他因素，试图通过分析高管薪酬与公司绩效的相关性，发现上市公司高管薪酬激励中存在的问题，并提出相应的对策与建议。

二、文献回顾

（一）国外研究 国外学者较早的研究了高管薪酬与公司绩效的相关性，大部分得出了二者正相关的结论。Taussings和Baker（1925）最早研究了公司绩效与经理薪酬的相关性，得出两者只有很小的相关关系的结论。Murphy（1985）选取了1981年《FORTUNE》500强为样本进行回归分析，发现经理报酬与公司绩效呈正相关关系。Joscow，Rose和Shepard（1993）研究了高管薪酬和公司规模之间的相关性，得出高管薪酬和公司规模之间呈显著正相关关系的结论。……