黄飞鸣

(江西财经大学金融学院,江西 南昌 330013)

一、问题与文献回顾

现代金融市场往往是不完善的,存在信息不对称。信息不对称的存在给市场投资者的风险和收益带来了不确定性。金融的本质就是跨期的价值交换,而信息不对称使未来充满了不确定性,Jensen和Meckling(1976)[1]对不确定性所带来风险与收益不对称而导致的风险转移现象进行了研究。他们认为,引入中介代理降低因信息不对称带来的交易成本,但当交易成本大到难以用投资的收益弥补时,就会出现风险与收益的不对称。为此,银行在融资市场上实行信贷配给政策以约束投资者的融资。Jaffee和Russell(1976)率先基于不完美信息对信贷市场的配给问题进行了解释,他们提出了在现有市场利率下经济主体不能借到其意愿的贷款数量的信贷配给现象;他们指出,在实行单一贷款利率条件下,信贷市场均衡要求银行定量配给 “好”的和 “差”的借款人,才会没有人违约[2]。Stiglitz和Weiss(1981)[3]揭示了不完全信息限制条件下另一类型的信贷配给,即信贷市场不能通过利率的调整出清。他们证明了,不完全信息限制了贷款人可以创造的贷款数量;即使一些借款人愿意支付更高利率也会被完全拒绝其贷款要求。在这种情况下,银行发放贷款往往要求借款者提供一定数量的抵押物。而房地产、股票等风险资产是一种最为重要的抵押物。当资产的价格波动时,就会通过两种途径影响银行信贷的供给:一是通过直接影响抵押物价值,二是通过对银行的资产质量和银行资本金产生影响,进而影响到银行的贷款供给能力。……