□曹崇延 姜丹君 瞿安民 [中国科学技术大学 合肥 230026]

引言

股票收益率是上市公司和股民们所密切关注的，国内外学者对股票收益率的影响因素进行了大量研究。Sharpe、Lintner和Black提出的资本资产定价模型CAPM(又称SLB模型)，认为在有效市场假设的前提下，资产的期望收益与β系数成正比，CAPM首次将股票收益率和β系数联系起来。Black，Jensen和Scholes、Fama和MacBeth对CAPM模型进行了检验，发现股票收益率与β系数之间存在着线性关系。随后，在多年的实践经验中，人们发现仅用β系数很难解释证券市场的一些现象。Fama和French认为除β系数会影响股票收益率外，账面市值比和公司规模都显著解释了股票收益率的变动现象。Rosenberg，Reid和Lanstein发现美国股票市场中账面市值比也是股票收益率的一个风险因素，而且股票收益率和账面市值比之间存在着显著的正相关。Chan，Hamao和Lakonishok认为在日本股票市场上有同样的现象。Gonenc和Karan通过研究土耳其股票市场，得出相反的结论，认为成长型股票(低账面市值比)比价值型股票(高账面市值比)的股票收益率好。

国内对β系数和账面市值比效应的研究以实证研究为主。朱宝宪和何治国通过实证检验发现账面市值比与股票收益率有强相关关系，而且比β系数对股票收益率的解释能力强。贾权和陈章武通过多因素检验发现β系数、账面市值比、市值和市盈率这4个因素对股票收益率存在显著负相关。吴世农和许年行、陈莹对中国股市的账面市值比效应进行了实证检验，得出中国证券市场存在账面市值比效应，账面市值比对股票收益有显著的预测作用。……