陈俊丽 李敬飞

【摘要】 文章在考虑股权结构（股东性质和股权集中度）的情况下，对董事会特征和公司绩效的关系进行了实证研究，实证研究发现，在不同的股权结构下，董事会特征与公司绩效的相关性有一定的差异。具体而言，在不同的股东性质和股权集中度下，董事会规模和公司绩效均呈正相关关系，但相关性不显著；独立董事比例、董事会会议次数和董事会持股对公司绩效的影响在不同的股权结构下均有较大差异。

【关键词】 董事会特征； 公司绩效； 股权结构

一、引言

董事会特征与公司绩效之间的关系一直是学术界研究的热点。在以往的研究中，单纯研究董事会特征和公司绩效关系的文献居多，但是，由于中国特殊的法律、体制背景，中国的上市公司股份分为国家股、法人股和流通股，不同的股权结构下（本文将股东性质和股权集中度定义为股权结构），董事会特征和公司绩效之间的关系是什么？不同的股权结构对董事会特征和公司绩效之间的关系会产生什么样的影响？本文试图回答以上问题。

二、理论分析及假设

（一）董事会规模

董事会规模和公司绩效之间的关系，学术界尚没有统一定论。Jensen（1993）、Yermack（1996）、沈艺峰等人认为规模较小的董事会在协调、沟通和制定决策方面都显著优于规模大的董事会；而Dan等（1999）认为规模大的董事会反而更有助于公司业绩的提高；而于东智等实证研究认为董事会的规模与公司绩效之间存在着倒U型关系。……