蓝辉旋　叶勇　黄雷

内容提要:公司的股利分配政策对于投资者保护而言具有重要的作用。根据我国沪深两市上市公司的股权结构特征将我国的上市公司的股权结构划分为三种不同的股权结构类型,研究了控制性股权结构下我国上市公司股利分配行为的差异。研究发现:股改后分配的现金股利低于股改前,只是控制性股东股权结构变化的幅度较大;终极控制人的性质不同会影响现金股利的分配,在绝对控股的股权结构中,当最终控制人为地方政府时,较之中央政府倾向于支付更多的现金股利。

关键词:股权结构;股利分配;公司治理

中图分类号:F830 文献标识码:A 文章编号:1003-4161(2012)04-0130-05

一、文献综述

上市公司的股利政策一直是财务学界研究的焦点之一,备受国内外学者关注。MM理论立足于完善的资本市场,从不确定的角度提出了股利政策和企业价值不相关理论。后来的学者进行了一系列的扩展研究。Jensen(1986)提出了股利代理理论,他认为当公司产生自由现金流时,管理者倾向于不发股利或少发股利,将这些自由现金流留在公司内部使用,他们不仅可以利用现金流进行在职消费,更会使资金进行私有利益的用途,还会进行净现值小于零的投资,资金的使用效率被降低,所以产生出代理成本。如果这时能进行股利分配,使管理者手头的自由现金流减少,代理成本才会得以减少,股东和管理者之间的冲突才能降低。股利政策也会影响到股东和债权人之间的利益关系。……