李朝晖

摘要：商业信用在企业的融资中占据着十分重要的地位，和银行融资存在替代性关系。以2005-2008年非金融类、正常交易上市公司为样本，考察企业商业信用融资和现金持有量的关系发现：企业商业信用融资比重的提高会引起现金持有水平的提高，商业信用和现金持有量的这一正相关关系受产权制度的影响，在国有企业表现更为明显，国有产权会强化这一正相关关系。

关键词：商业信用；产权性质；现金持有量

中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1003-3890（2012）09-0033-05

一、引言

公司现金持有水平的高低是反映公司财务和经营战略的一项重要的理财行为。现金是公司中流动性最强的资产，如果公司缺乏足够的现金储备，其流动性就会面临巨大冲击，但现金同时也是企业所拥有的获利水平最低的资产。现金这一流动性最强、获利能力最低的资产是否存在最佳持有水平？哪些因素会影响公司的现金持有水平？这些问题日益受到理论界、实务界的广泛关注，成为近年来公司财务研究的热点和难点问题。布雷利等（2007）将如何确定企业的现金和有价证券持有量，以使企业保持必要的流动性，作为财务学界尚未解决的十个重大问题之一。权衡理论和信息不对称理论是研究企业现金持有量问题时两个重要的理论分析视角。根据相关理论分析，银行债务是影响企业现金持有量的重要因素。新近研究发现，商业信用在企业的融资中占据着十分重要的地位，根据已有文献的统计，在全球平均水平上，商业信用占到企业资产的15%左右（石晓军和张顺明，2010）。……