段新生 葛令艳

（首都经济贸易大学会计学院 北京 100070）

上市公司代理成本与负债融资关系的实证研究

段新生 葛令艳

（首都经济贸易大学会计学院 北京 100070）

本文以装备制造业为例，分析了A股上市公司代理成本与负债融资的关系，结果发现：代理成本与资产负债率负相关，与流动负债率负相关，与长期负债率正相关。企业采用提升负债比重、优化债务结构、合理调配债务期限、增加债权融资契约中的限制性条款等措施可以起到降低代理成本的作用。

代理成本 实证研究 负债融资 上市公司

随着我国市场经济的深入发展，企业间的竞争日趋激烈。为谋求更多更好的发展机会，企业必须寻求更加合理的融资方式。由于负债融资具有独特的杠杆效应，已经逐渐成为各个企业普遍采用的重要融资手段。融资方式不同，对企业的影响也不同。 本文以装备制造业为例，讨论我国A股上市公司代理成本与负债融资之间的关系，以期寻求有效的债权治理模式、降低代理成本，这对我国加快企业结构优化升级、促进企业发展有着非常重要的意义。

一、文献综述

（一）国外文献 所谓代理成本就是委托代理双方的动机、利益不一致所引起的额外费用。Mecklingand Jensen（1976）按照企业不同利益主体将代理成本分成两大类：股权代理成本和债权代理成本。负债融资对于股权代理成本有一定的抑制作用。Vishny and Shelifer（1997）研究认为企业借入债务能够加强对经营者的约束，促使经营者谨慎、努力地工作，做出最优化的投融资决策，从而提高管理质量和公司经营效率；……