关明坤 潘海亮

（辽宁石油化工大学经济管理学院 辽宁 抚顺 113001）

管理层股权激励实践与理论分析
——外部环境动态性、股权激励及公司绩效关系的实证分析

关明坤 潘海亮

（辽宁石油化工大学经济管理学院 辽宁 抚顺 113001）

股权激励是公司治理结构中的一个重要组成部分，是解决委托代理问题,提高公司绩效的重要手段。本文研究发现：现阶段我国上市公司在实施股权激励时，不仅受到来自内部因素的影响，还会受到其外部环境的干扰，从而影响对股权激励实施的实际效果。

股权激励、公司绩效、外部动态性、管理层持股

一、文献综述

（一）国外文献 西方学者在管理层股权激励与企业业绩之间的关系方面做了大量的实证研究。Jensen和Meckling（1976）在《企业理论：经理行为、代理成本和所有权结构》一文中分析了外部股权的代理成本问题，提出以管理层持股降低代理成本。Morck（1988）认为管理层持股比例在0-5%范围内，托宾Q值与董事的持股比例正相关，持股比例在5%-25%范围内，二者是相关，超过25%，二者弱正相关，表明公司业绩与董事的持股权有区间效应。McConnell（1986）等经理人持股与公司的业绩有显著的非线性关系，呈现倒转的U型结构。之后，Holderness和Sheehan也做了相应的研究分析，实证结果与Morck的结论基本一致。Demsetz和Lehn（1985）、Himmelberg（1999）发现经理人持股与公司业绩之间没有显著的关系。随着近年来研究的深入，学者们意识到估计方法对于统计结果有很大的影响，Demsetz在使用最小二乘法分析时能够得到相关结论，而在使用两阶段最小二乘法进行回归时则得不出显著性结论。……