曾爱军 傅 阳

(1.广东商学院 会计学院,广东 广州 510320;2.暨南大学 管理学院,广东 广州 510632）

一、文献综述

从世界范围来看,家族企业并不是一个陌生的名词。在欧美等国,家族企业在经济社会中占据举足轻重的地位。相对而言,我国的家族企业起步时间稍晚,至今也就刚刚过了而立之年,然而至今,家族企业在我国民营企业中发挥着重要作用,同时制约我国家族企业发展和企业价值提高的因素也越来越多,如信息不对称所形成的融资难问题、产权问题、公司治理问题、企业经营绩效问题等,而这一切问题都与家族企业的资本结构密切相关[1]。资本结构是财务结构的一部分,主要指企业的资金来源及其构成比例。资本结构不仅会影响企业的综合资本成本,从而影响公司相关决策,而且还将影响公司的经营绩效。本文拟对家族企业的资本结构与经营绩效关系问题进行研究,以期对完善我国家族企业公司治理有所借鉴。

国内关于资本结构影响因素的实证研究起步比较晚,最早研究资本结构与绩效关系的实证文献是陆正飞和辛宇,他们认为,行业不同,资本结构会存在显著差异;获利能力与资本结构(长期负债比率）之间有显著的负相关关系;规模、资产担保价值、成长性等因素对资本结构的影响不甚显著[2]。韦德洪和吴娜通过在同一组样本中选取包括每股收益、加权平均净资产收益率、主营业务利润率和总资产利润率在内的多个业绩指标,同时对上市公司资本结构与业绩的相关性进行双向回归分析,得出“资本结构与多个业绩指标之间的双向相关关系均为负相关关系”的结论[3]。……