罗春风

(东北大学 工商管理学院，辽宁 沈阳 110004)

一、引言

随着我国证券投资基金业的迅速发展和证券投资基金制度的不断变迁，我国的基金品种不断增加，建立一套科学、完备的评价体系，使之能有效地评估基金绩效，不仅具有很高的理论价值，也有着重要而紧迫的现实意义。基于此，本文力图回答的问题是：自2007～2010年，我国的证券投资基金业伴随着证券市场的波动进入了一个新的发展阶段，而我国基金业的主力——股票型基金和混合型基金在此期间的绩效如何?是否具有选时择股能力?这是一个值得探讨的问题。

基金的绩效主要是由基金的收益体现，而基金的收益主要来自于两个方面，一个是基金经理选择了业绩良好、能带来超额收益的股票，另外一个是基金经理对整个市场的动向把握比较准确，即在市场表现向好的时候基金的风险资产比重高，无风险资产比重较低，而市场表现低迷或者转向时，风险资产比重较低，无风险资产比重较高，这样基金能获得择时所能带来的收益。因此在对基金的绩效进行评价时，有必要对基金的这种选股与择时能力进行分析，从而判断基金绩效的具体表现。

对证券投资基金的绩效进行分析，一直是金融研究领域的重要课题。1952年，Markow itz首次基于证券选择理论(portfolio selection theory)，提出了均值—方差(mean-variance)分析框架，这不仅为现代金融投资理论建立起基础的分析范式，更为后来发展起来的各种投资组合绩效评价模型奠定了基础[1]。……