郝东洋（上海交通大学安泰经济与管理学院，上海，200052）

我国行为金融研究发展、现状及思考

郝东洋（上海交通大学安泰经济与管理学院，上海，200052）

对1999～2007年发表于我国重要学术期刊上的行为金融研究成果进行了总结和回顾，并认为伴随着我国资本市场的超常规发展，投资者非理性现象的不断涌现，需要更多、更为深入地对行为金融研究进行解释。

行为金融；研究趋势；研究前景

相对于传统金融理论的理性投资主体假设，行为金融(Behavioral Finance，简称BF)将市场参与者视为有限理性，这在解释与市场有效假设(EfficientMarketHypothesis，简称EMH)相悖的诸多异象时，往往更贴近于实际。因此，从1980年产生以来，BF研究获得了迅速发展。在我国，BF的研究主要发端于上世纪90年代末。目前看，相对于早期的成果，BF研究已获得了长足发展，深度和广度不断拓展。在此对1999～2007年国内重要期刊上的BF研究进行了总结，以期寻找出BF研究的发展脉络，为进一步研究方向提供新的思路。

一、BF研究发展的初级阶段——理论介绍与研究前景预判

该阶段研究主要集中在介绍BF理论，并阐述BF理论与现代金融理论基础的差异上；此外，对该理论中一些典型心理特征和决策特征进行了介绍，并对通过BF解释股票市场相关行为的前景作了介绍。这一阶段的主要文献包括：

1999年刘力的《行为金融理论对效率市场假说的挑战》，该文是我国最早介绍BF理论与EMH之争的文章。该文在对EMH有关实证研究介绍的基础上，介绍了与该假说相矛盾的小公司与规模现象、期间效应、反向投资策略，以及行为金融理论对经典现代金融理论的质疑，并较概括地对行为金融如何结合市场的某些无效率现象的基本思路做了说明。……