赵卫斌

（南京大学 商学院，南京 210093）

1 问题的提出

股权制衡是一种重要的公司内部治理机制。随着股权制衡度的提高，其他大股东对第一大股东的行为可以进行干预。这样，股权制衡度的提高有利于抑止第一大股东的掠夺行为。因此，股权制衡对于提升公司价值具有正面意义。更为重要的是，根据我国特殊的文化背景，在企业发展势头强劲时（例如在企业的盈利能力很好时），有效的股权制衡更有必要、作用更大。因为此时家族企业已经基本不会面临生存危机，家族控制人由于处于相对强势的地位，实施利益侵占的可能性和动机都会提高。相比之下，在困难时期，为了使企业尽快成长壮大的目标是家族股东关注的首要任务，则股权制衡的作用并不明显。因此，本文提出假说：股权制衡和家族企业公司价值呈现正相关关系，股权制衡对公司价值的提升作用在企业处于良好发展环境时会得到进一步的强化。

2 研究设计

2.1 样本选择和数据来源

本文选择沪深市场家族上市公司作为研究样本。借鉴苏启林和朱文(2003)、谷祺、邓德强和路倩（2006）等的研究成果，本文对于家族控制上市公司的界定标准为：（1）上市公司的实际控制人能追踪到自然人或家族；（2）控制性家族对上市公司的控制权在10%以上。根据这样的标准，本文以2003年至2008年沪深两市家族上市公司为研究样本，剔除掉同时发行B股、H股以及数据不全的上市公司样本，最终得到总样本数1793个。本文数据主要来源于深圳国泰安CSMAR数据库中的“中国民营上市公司数据库”和CCER数据库。……