沪市A股各行业投资者非理性行为实证研究

2011-07-23马慧敏

统计与决策 2011年23期

马慧敏

（徐州工程学院，江苏徐州 221008）

1 问题的提出

现代主流金融学是以经济人理性为基础发展起来的。在遵从“理性范式”的前提下，它确立了关于投资者在最优投资组合决策和资本市场均衡状态下各种证券价格如何决定的理论体系。但在实践过程中，有关金融市场的经验研究发现实际中存在着许多主流金融理论不能解释的“未解之谜”。如：长期反转、动量效应、月份效应、股票溢价之谜、波动性之谜、股票收益的规模效应，以及一系列的会计数据引起的异常现象等。中国证券市场和世界上其他新兴的证券市场一样，股票价格异常波动现象在这些市场内比比皆是，这一系列的金融异象和投资者的非理性行为无疑引起了金融学家的反思：模型的“失灵”究竟是理论本身的问题，还是实验中数据的干扰。行为金融学无疑为分析和研究证券市场的这些问题提供了良好的视角与工具，找到了市场异像背后的根本原因。

本文仍然依据行为金融学认知学派理论，从行业角度来讨论各行业投资者非理性行为的强弱程度，以便培育投资者的理性投资观念、把握各行业的效率现状及发展前景，顺应产业结构的演进趋势，选择有潜力的行业进行投资，避免投资的盲目性，促进证券市场稳定、良性发展。