基于动态Copula的社保基金投资风险测度

2011-07-23李超杰江红莉

统计与决策 2011年23期

李超杰，江红莉

（1.河海大学商学院，南京 210009；2.交通银行国际业务部，南京 210009；3.东南大学经管学院，南京 211189）

0 引言

社保基金是社会保障制度的物质基础，其安全和保值增值关系到社会保障事业的健康发展。为实现社保基金的保值增值，我国政府进行了诸多有价值的探索与实践。2001年成立了全国社会保障基金理事会，社保基金开始试水金融市场。目前，进入金融市场的社保基金共有5个系列的投资组合，分别是“1”字开头的股票型投资组合、“2”字开头的债券型投资组合、“5”字开头的新股型组合、“6”字开头的稳健配置组合以及“0”字开头的指数化投资组合。社保基金自进入金融市场至2009年末，累计投资收益额2448.59亿元，年均投资收益率为9.75%(《全国社会保障基金理事会基金年度报告》(2009))，远远高于银行年存款利率。但是社保基金在获得相对较高收益的同时，又承担着怎样的风险？社保基金投资的首要原则是安全性，准确地测度社保基金投资风险是控制风险的前提，对保证社保基金投资的安全性具有重要的意义。目前关于我国社保基金投资组合风险测度的研究，主要是基于简单的方法测度若干只重仓股的VaR，忽略了金融资产收益的尖峰厚尾、长记忆性以及金融资产间相关性的动态变化等，本文基于GARCH、时变Copula模型测度社保基金投资组合的动态风险，研究社保基金的最优投资组合，以期为社保基金风险管理提供科学决策依据。