郭 岚

(1.哈尔滨学院,黑龙江哈尔滨150086;2.哈尔滨商业大学,黑龙江哈尔滨150028)

2000年以来,我国铜产量和消费量快速增加,目前已跃居铜消费世界第一大国,同时也是全球铜消费增长最快的国家。2005年我国总计进口含铜量已经在400万吨以上,2007年中国铜消费量达到477万吨,约占世界25%,是第二位美国的两倍多。进口价格都要按照伦敦金属交易所的价格进行交易和结算,如果每吨价格上涨10美元,我国企业的成本就会增加4000万美元,价格波动对我国企业和国民经济的影响可见一斑。因此,有必要对影响国际铜价的基本因素进行分析,以应对日益上涨的铜价对我国经济的不利影响。

一、表现为库存的供求因素影响

根据经济学基本原理,当某一商品出现供大于求时,其价格下跌,反之则上扬。同时价格反过来又会影响供求,即当价格上涨时,供应会增加而需求减少,反之就会出现需求上升而供给减少,因此价格和供求相互影响。体现供求关系的一个重要指标是库存,企业为保证生产,要保证一定原料的库存量。库存的增加,代表铜用量的减少和铜供给的增加;库存的减少,代表铜用量的增加和供给的减少。铜的库存分报告库存和非报告库存,报告库存又称“显性库存”,是指交易所库存,目前世界上比较有影响的进行铜期货交易的有伦敦金属交易所(LME),纽约商品交易所(NYMEX)的COMEX分支和上海期货交易所(SHFE),三个交易所均定期公布指定仓库库存。非报告库存,又称“隐性库存”,指全球范围内的生产商、贸易商和消费商手中持有的库存。由于这些库存不会定期对外公布,因此难以统计,故一般都以交易所库存来衡量。一般而言,当库存减少时,全球铜价就会上升;当库存增加时,全球铜价就会下降。

二、国际国内经济形势的影响

铜是重要的工业原材料,其需求量与经济形势密切相关。经济增长时,铜需求增加从而带动铜价上升,经济萧条时,铜需求萎缩从而促使铜价下跌。在分析宏观经济时,有两个指标是很重要的,一是经济增长率,或者说是GDP增长率,另一个是工业生产增长率。世界铜消费需求增长主要受经济发展的影响,有资料显示当西方国家GDP增长率超过2.4%时,铜消费量才会增长,GDP每变化1%,铜的消费量变化3.24%。具体而言,当经济增长率和工业生产增长率上升时,全球铜价则上升;反之,铜价则下降。

三、用铜行业发展趋势变化的影响

消费是影响铜价的直接因素,而用铜行业的发展则是影响消费的重要因素。例如,20世纪90年代后,发达国家在建筑行业中管道用铜增幅巨大,建筑业成为铜消费最大的行业,从而促进了90年代中期国际铜价的上升,美国的住房开工率也成了影响铜价的因素之一。2003年以来,中国房地产、电力的发展极大地促进了铜消费的增长,从而成为支撑铜价的因素之一。在汽车行业,制造商正在倡导用铝代替铜以降低车重从而减少该行业的用铜量。此外,随着科技的日新月异,铜的应用范围在不断拓宽,铜在医学、生物、超导及环保等领域已开始发挥作用。IBM公司已采用铜代替硅芯片中的铝,这标志着铜在半导体技术应用方面的最新突破。这些变化将不同程度地影响铜的消费。

四、生产成本的影响

生产成本是衡量商品价格水平的基础。铜的生产成本包括冶炼成本和精练成本。不同矿山测算铜生产成本有所不同,最普遍的经济学分析是采用“现金流量保本成本”,该成本随副产品价值的提高而降低。20世纪90年代后生产成本呈下降趋势。目前西方国家火法炼铜平均综合现金成本约为70～75美分/磅,湿法炼铜平均成本约为45美分/磅,湿法炼铜的产量目前约占总产量的20%。现阶段全球精炼铜的平均生产成本不超过1500美元/吨,远远低于目前6000美元/吨左右的销售价格。湿法冶炼技术具有相当大的优越性,但其适用范围却有局限性,并不是所有铜矿的冶炼都可采用该种工艺。不过通过技术改良,这几年已经有越来越多的国家,包括美国、智利、加拿大、澳大利亚、墨西哥及秘鲁等,将该工艺应用于更多的铜矿冶炼上。湿法冶炼技术的提高及应用的推广,降低了铜的生产成本,提高了铜矿产能。应该说目前铜生产成本在存量方面对精铜价的影响比较小,更多的表现在变量方面。

五、基金交易方向的影响

全世界专门从事商品投机的对冲基金规模高达1830亿美元,考虑到期货交易的杠杆效应,它们的实际能量超过1.8万亿美元。再加上可以投资商品期货的“多策略对冲基金”(Multi Strategy Hedge Fund),投机者对重要商品价格的影响力甚至超过了生产者和消费者。2007年,多种重要商品的价格达到或接近了历史最高点：石油突破每桶100美元,黄金突破每盎司800美元,铜价一度超过每吨10000美元,燃料油、天然气、铝、铅和其他工业金属的价格也出现剧烈波动。虽然商品价格上升受到了美元贬值和发展中国家经济过热的影响,投机者的热情也是至关重要的因素。2008年智利圣地亚哥CESCO铜研讨会的主办方之一,英国商品研究局(CRU)曾表示,基本面因素对此轮铜价走强的影响占到了75%,而投资基金尤其是对冲基金的影响则占到了25%。

六、价格波动的影响

原油和铜都是国际性的重要工业原材料,它们需求的旺盛与否最能反映经济的好坏,所以从长期看,油价和铜价的高低与经济发展的快慢有较好的相关性。正因为原油和铜都与宏观经济密切相关,因此就出现了铜价与油价一定程度上的正相关性。但这只是趋势上的一致,短期看,原油价格与铜价的正相关性并不十分突出。需要指出的是,这种相关性是从中长期意义上而言,应该从经济周期的角度去理解,宏观经济的好坏才是铜价变化的核心原因之一。

七、汇率的影响

国际上铜的交易一般以美元标价,而目前国际上几种主要货币均实行浮动汇率制。随着1999年1月1日欧元的正式启动,国际外汇市场形成美元、欧元和日元三足鼎立之势。由于这三种主要货币之间的比价经常发生较大变动,以美元标价的国际铜价也会受到汇率的影响,这一点可以从1994—1995年美元兑日元的暴跌和1999—2000年欧元的持续疲软及2002—2004年美元的贬值中反映出来。根据以往的经验,日元和欧元汇率的变化会影响铜价短期内的一些波动,但不会改变铜市场的大趋势。有关分析指出,自1971年以来,美元出现了四次幅度超过20%的贬值,而在每次贬值的过程中,LME铜价都走出了一波大规模牛市行情。根据对2001年以来美元指数与伦敦铜期货价格的相关性分析可以看出,美元指数升降与铜价呈明显的负相关关系。2001—2004年美元对各主要国际货币汇率普遍下跌了25%～40%,与此同时,LME铜价上涨了约80%。

汇率对铜价有一些影响,但决定铜价走势的根本因素是铜的供求关系,汇率因素不能改变铜市场的基本格局,而只是在涨跌幅度上可能产生影响。

八、进出口政策和替代产品的影响

进出口政策,尤其是关税政策是通过调整商品的进出口成本从而控制某一商品的进出口量来平衡国内供求状况的重要手段。例如中国2007年1月1日起实施《2007年关税实施方案》,涉及铜相关产品的关税调整主要包括：未精炼铜、电解精炼用铜阳极从2%调整至0%;铜废碎料从1.5%下调至0%;覆铜板及印刷线路板用铜箔从4%下调至1%。这些政策的调整降低了铜相关产品的进口成本,从而抑制铜价上涨。在信息通信中,铜一直是主要传送材料,但由于光导纤维技术的推广应用,对铜的需要也有所降低。同样,由于铝有着与铜相似的属性,在一些方面也开始大规模替代铜的使用,替代品对铜材需求的有效增长形成制约。继以铜管为主要代表的铜材先后在火电、汽车、建筑等行业的需求逐渐被不锈钢、铝、塑料等材料替代的同时,持续走高的铜价正令铜管材在空调行业的应用面临着极其严峻的挑战。在铜铝复合管作为连接管应用于空调领域被越来越认可的同时,空调两器中用薄壁不锈钢管替代铜管的步伐也离我们越来越近。

我国作为第一消费大国和纯进口大国,铜价大幅上涨,我国受到的伤害最重。国内市场的价格不能成为我国企业与国际贸易伙伴进行交易的基准价格,我们依然要按照别人的垄断价格进行交易。因此,形成由我国主要生产、消费、贸易企业,投资机构和矿山、参股银行参与制定的铜价,能比较真实地反映我国铜的产销、供求关系,得到国际同行认可、并作为国际贸易结算基准的权威铜价,已经成为我国铜工业发展的当务之急。

[2]梁妍.国际利(汇)率市场变动对铜价格的影响研究[N].期货日报,2005-08-24.

[3]人民币汇率变化对我国铜行业的影响[N].世华财讯.2005-07-22.

[4]黄嵘.零关税新税政策鼓励废铜进口,期铜走势雪上加霜[N].上海证券报,2006-12-29.