李义龙

摘要：本论文由我国外汇储备大幅增加来开头，简述我国国际储备的现状，引出当前我国外汇储备面临贬值的风险，从而提出外汇储备保值增值及合理利用的几点建议。本论文由四部分构成，第一部分，主要介绍国际储备的基本概况：第二部分，重点介绍当前我国外汇储备面临的风险；第三部分，主要介绍一国营运、安排国际储备资产的四条原则，以及更应重视外汇储备保值增值性；第四部分，笔者提出我国外汇储备保值增值及合理利用的几点建议。

关键词：国际储备资产外汇储备国际储备总量控制“特里芬法则”储备资产的保值性

0引言

进入本世纪以来，我国外汇储备逐年递增，2000年末为1655.74亿美元；2001年末为2121.65亿美元；2002年末为2864.07亿美元；2003年底达到4033亿美元；2004年底达到6099亿美元；2005年底为8189亿美元；2006年底达到10663亿美元：2007年末为15282亿美元，2008年末为19460.30亿美元。面对我国老百姓辛勤劳作获得的累累硕果，现实中政府更应高度重视与管理。

1外汇储备概况

1.1国际储备资产它是指一国官方持有的用于国际支付和维持本国货币汇率的流动性资产。其数量多少体现了一国国际清偿能力的强弱。一国的国际储备资产包括四部分：①黄金储备，即由货币当局持有的储备黄金；②外汇储备，即货币当局所能控制的国外可兑换货币存款和其他短期金融资产：③在国际货币基金组织的储备头寸(普通提款权)；④国际货币基金组织分配给会员国未动用的特别提款权。国际储备的结构体系是否合理、管理是否科学，会对一国的金融稳定产生重大影响。

1.2我国外汇储备总量过大国际储备总量控制，是指一国根据自身经济发展的需要，确定一个包括黄金、外汇及其他资产在内的储备总量的大小。这个总量的确定，或要满足国际支付、干预市场等方面的需要，又不至于过多而造成储备资产浪费或低效运行。也就是说，国际储备总量控制的核心，是确定一国一定时期最适度的国际储备量。一国国际储备过多或太少，均会带来不良后果，一国必须果断采取措施予以调整。

1960年美国的经济学家罗伯特·特里芬提出了“一国储备量应以满足三个月的进口为宜”的理论，即“特里芬法则”。其特点是把储备与进口这个变量挂起钩来，亦称为储备一进口比例计算法，该法则经常被国际上多数学者所运用。按照“特里芬法则”衡量我国适度外汇储备的标准，2008年中国外贸进口11330.9亿美元，按三个月的进口平均计算是2833亿美元。2008年末外汇储备为1 9460.30亿美元，则我国国际储备可以满二十多个月的进口，这大大超出了通常的国际标准。我国的外汇储备规模过大，会带来诸如国内资源闲置、通货膨胀压力、本国货币不断升值、丧失国际货币基金组织的优惠贷款等一系列负面影响。因此，确定适度的外汇储备规模便成为当前我国外汇储备管理的重要内容。

1.3我国国际储备内部结构不合理在国际储备资产中，由于我国在IMF中所占的份额较低，所以我国在IMF的普通提款权和特别提款权占我国国际储备总额的比例极小，约相当于我国外汇储备的1.16％。截止到2008年底，央行持有的黄金储备总量为600吨，占我国外汇储备的0.9％，远低于世界其他国家8.5％的平均水平，更低于发达国家的水平如欧洲地区53.7％、美国76.5％。近几年我国的黄金储备比较稳定，几乎没有变动过。随着我国外汇储备的快速增长，普通提款权、特别提款权和黄金储备占储备总额的比例越来越小，外汇储备成为我国国际储备资产的主体。目前，外汇储备约占我国国际储备总额的98％左右。可见，我国国际储备四个组成部分中各自所占的比重是很不合理的。

1.4我国外汇储备的储备币种结构也不合理在不断增长的外汇储备中，美元储备所占的比例是最大的。据来自国际清算银行的报告估计，美元资产大约占70％左右，日元约为10％，欧元和英镑约为20％

2我国外汇储备面临的风险

我国国际储备资产构成中98％为外汇储备，而我国外汇储备中70％是美元资产，算来约有1.4万亿美元的美元资产。据美国财政部报告显示，2008年末中国持有美国国债已达7，274亿美元，占美国国债总额的23.6％，占美国外债的7％左右，另外中国购买“两房”债券3760亿美元，加上其他机构债共约5106亿美元，此外中投公司对美国金融机构股权投资超过130亿美元，而外管局对外投资也超过900亿美元。近年来美元对其他主要货币的大幅贬值，已造成中国外汇储备的国际购买力遭受严重损失。假定一旦美元对人民币贬值10％，以人民币计算的中国外汇储备价值将缩水1000亿美元以上，相当于抹杀了近4个百分点的GDP增长，或相当于中国损失了10艘航空母舰。

2008年由美国次贷危机所引发的全球金融危机，目前已经导致美国、欧元区与日本三大经济体集体衰退。布什政府的7000美元的救市资金收效甚微，奥巴马政府为了刺激内需出台了约8000亿美元的财政刺激计划，到现在为止也没有扼制住美国经济衰退的趋势。长期来看，美元面临着进一步贬值的趋势。2009年3月18日美联储表示，将购买价值超过1万亿美元的政府担保的债券，努力使美国经济走出衰退。美国政府此举将导致美国国债的收益降低，美元也会走跌。这意味着中国近2万亿的外汇储备面临大失血的风险，这也表明美国已开始赤裸裸掠夺全球财富。

3不应只重视流动性.更应重视保值增值性

在确定国际储备构成时，一国都应考虑到储备资产的安全性、流动性、保值性和盈利性等特性，这是一国营运、安排国际储备资产的四条原则。①安全性。是指储备资产本身的价值稳定且存放可靠。一种资产价值经常受到汇率的冲击而贬值，说明该资产缺乏安全性，应当少储备。②流动性。是指该储备资产随时能够获得与运用，活期存款等资产的流动性较高，金银等的流动性较弱。③保值性。是指储备资产能保持原来的价值。一般应尽量使储备货币多样化并进行最佳组合。④盈利性。是指储备资产在保值的基础上有较高的收益。一国在营运安排储备资产时，一般应尽可能提高储备资产的盈利性，由此降低持有储备的机会成本。

上述四条原则往往又是相互矛盾的，如活期存款的盈利性较小，但其流动性较高；债券的安全性较高，但流动性较弱：金银的盈利性较差，但安全性与保值性较高等。各国在营运安排储备资产时，必须坚持四条基本原则，处理好各个原则的矛盾关系，达到收益较大、风险较小的最佳储备资产组合。我国国际储备流动性很好，但保值性和盈利性较差，当前安全性也受到一定程度的威胁，这应当引起我国政府的高度重视!

4外汇储备保值增值及合理利用的几点建议

4.1部分外储换成黄金储备。截至到2009年3月底，我国黄金储备为1054吨，黄金储备占国际储备比率1.35％左右。我国的黄金储备占国际储备的比率明显偏低，我国应大幅度增持黄金储备，提高到占国际储备比率8.5％以上的通常国际标准。

4.2外汇储备应适当多元化。美元资产在中国外汇储备中所占比例过高，致使中国储备资产的安全性、保值性受到冲击，而盈利性极低。笔者认为，从现在开始决不应该再买入美元资产了，相反应立即减持美元资产，大幅度增持欧元、澳元、加元以及新兴市场国家等有升值潜力的币种。

4.3中国应趁低控制基础资源资产。中国是一个资源消费大国，许多基础资源的消费量都居世界第一，而人均消费量偏低，消费潜力巨大。中国应趁着全球金融危机造成的世界基础资源价格较低的大好时机，大量控制铁、铜、镍、锌、铅等基础矿产资源资产，以及我国紧缺的钾肥等稀缺资源的资产。

4.4中国高额外汇储备应大量换取石油及其它能源资产。中国是一个能源消费大国，石油、天然气资源紧缺，煤炭也已从净出口变为净进口。中国高额外汇储备应大手笔地控制国外的能源资源。

4.5过度外汇储备须为国民福利贡献。我国的人均收入比较低，人口众多，社会福利事业不配套。我国应将适量外汇储备划入社保基金，并加大医疗及教育等社会福利事业的投入。