马晨曦

摘要：人民币成为美元、英镑、欧元、日元之外第5种“货币篮子”定值货币。当纳入人民币的“新”特别提款权横空出世时，由于特别提款权定值过程改变，人民币的汇率变动将会体现在特别提款权的价值变动之中，人民币带来的最大影响在于特别提款权汇率的能否继续维持稳定性。汇率的稳定性是提升特别提款权作为储备资产吸引力的先决条件。只有币值稳定的货币才能较好地执行最基本的流通手段和贮藏工具职能。本文将主要探讨人民币加入一篮子货币之后特别提款权汇率的短期波动问题。

关键词：特别提款权人民币 汇率波动性

2015年11月30日，人民币终被批准加入特别提款权定值货币篮。国际货币基金组织（IMF）宣布新“货币篮子”于2016年10月生效。当纳入人民币的“新”特别提款权横空出世时，由于特别提款权定值过程改变，人民币的汇率变动将会体现在特别提款权的价值变动之中，人民币带来的最大影响在于特别提款权汇率的能否继续维持稳定性。新兴市场国家的外汇储备占全球近70%，中国等新兴市场国家的货币进入特别提款权货币篮，有助于特别提款權更具公平性、多元性和代表性。发达经济体经济走势往往类似，其货币也往往同时贬值，新兴经济体货币的加入将有助于维持特别提款权汇率的稳定性，发达国家与新兴工业化国家的经济周期方面内生性较小，关联性较低，有利于平滑特别提款权的汇率并能够更加全面的浓缩反映世界经济走势。

但另一方面有学者认为，人民币当前汇率制度虽然是“有管理的汇率制度”，但是其实质仍隐性盯住美元，人民币与美元汇率相关性高，尚未完全“脱钩”。因此人民币加入特别提款权的定值，实际等同于在一定程度上增加了美元的占比，使得美元汇率的波动对特别提款权币值的影响更为剧烈，达不到多种货币分散集中性风险的初衷。

笔者预测，对于特别提款权汇率的短期波动程度而言：人民币加入特别提款权之后对于不同货币的相对汇率波动性的影响是不同的。波动性降低与否取决于人民币的权重、人民币的汇率制度（是否盯住美元），以及第三种货币的汇率制度选择。