辛娅倚

财务分析是以会计核算和报表资料及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业等经济组织过去和现在相关活动（如筹资活动、投资活动、经营活动、分配活动）的盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力等进行分析与评价的经济管理活动。做好财务分析工作，能够为企业的投资者、债权人、经营者及其他关心企业的组织或个人了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来、做出决策与评估提供准确的信息或依据。基于此，本文以S企业为例，分析了该企业2018—2022年度的财务状况，并针对其中存在的问题提出了相应的改进建议。

一、S企业概述

S企业成立于1989年，是中国领先的工程机械制造商之一，也是全球最大的混凝土机械和起重机械制造商之一。该企业不断为客户提供耐用、高性能的工程机械设备，其产品以高质量和可靠性而广受赞誉。S企业的产品包括挖掘机、混凝土泵车、起重机、装载机、混凝土搅拌机等各种工程机械设备。目前，S企业产品畅销全球，占据了较大的国际市场份额，积累了良好的口碑，正通过出口和建立海外分支机构的方式进一步扩展国际业务。

二、S企业2018—2022年财务状况分析

（一）S企业近五年发展状况

近年来，S企业的龙头地位稳固，特别是2018—2021年，该企业的净资产收益率稳居第一；而2022年S企业的净资产收益率急剧下滑。其主要原因在于以下两个方面：一方面，国内工程机械行业仍处于下行调整期；另一方面，受宏观经济增速放缓、新冠疫情反复、工程有效开工率不足等因素的影响，2022年上半年工程机械市场需求量减少，营业收入下降幅度较大。

（二）S企业资产质量分析

1.净资产收益率

净资产收益率由销售净利率驱动，而销售净利率主要与期间费用、销售毛利有关。2018—2020年，S企业不仅增加了收入，还成功降低了销售费用和管理费用，实现了开源节流。2021—2022年，S企业净资产收益率出现急剧下降，主要是因为总资产报酬率（净利润/总资产）下滑及企业净利润下降。企业净利润下降可能是受到全球供应链问题、原材料价格上涨、宏观经济不稳定等因素的影响。

2.销售毛利率

2019年，S企业销售毛利率达到32.69%的峰值，随后三年持续下跌，累计下跌8.67%。虽然2022年其24.02%的销售毛利率并不算低（行业均值为21.92%），但持续下跌已经对企业业绩造成较大影响。需要注意的是，得益于规模效应，2020年，S企业销售毛利率虽下跌但净利润仍在继续增长。2021年开始，其净利润和净资产收益率均开始较大幅度下跌，这主要是由于规模效应带来的优势终究无法弥补销售毛利率的持续下降。

3.期间费用

2018—2022年，S企业的销售费用、管理费用和财务费用整体呈上升趋势，这在一定程度上降低了企业的盈利能力。然而，由于S企业这几年的期间费用占营业收入的比例整体呈下降趋势，因此，其净利润率不降反升（注：企业的期间费用率越低，净利润率往往越高）。

（三）S企业资产结构分析

1.资产占比分析

S企业的应收票据及应收账款占比最高，其次是存货、固定资产等。S企业应收账款占比较高的原因在于以下两个方面。

一方面，从商业本质来看，存在大量应收账款并非理想的商业模式。优秀的商业模式应表现为产品竞争力强劲，不存在大量应收账款（如茅台、海天味业），而S企业存在大量应收账款，说明其在下游客户中缺乏明显优势。

另一方面，应收账款占比较高在一定程度上与工程机械行业的信用销售模式有关。S企业年报数据显示，该企业主要通过按揭贷款和融资租赁的方式来完成大部分销售。与一般的分期付款模式相比，S企业可以通过与第三方租赁企业和银行合作，在出售机械的同时实现全额汇款，以改善自身的现金流状况。如果终端客户出现逾期，S企业及经销商可以向银行回购逾期的应收资产。在S企业垫付逾期担保余额后，这笔应收资产就会从表外转入表内，风险最终仍由S企业承担。因此，S企业在考虑潜在的风险敞口时，需要计算表内的应收款项加上信用销售产生的表外未逾期担保余额。

2.负债占比分析

筆者经过实际分析发现，S企业的应付账款和票据占比较高。其中，应付账款主要是指应付材料款。由于S企业存在大量应付材料款，因此企业在与上游供货商谈判时具有一定的优势。同时，大量合同负债（预收账款）也使企业在与下游客户的合作中占据优势。如果一家企业存在大量合同负债和应付账款，就相当于无息占用了上下游的资金，说明企业在上下游产业链中处于优势地位。

此外，S企业商业模式具有较强的周期性特征。虽然技术更新和国产化可能会弱化国内工程机械行业的周期属性，加剧行业头部竞争，但是大量的应付账款反映出S企业在上游供应链中仍处于优势地位。

3.应收账款回收率

应收账款占营业收入的比例可以反映企业的资金回收率情况。应收账款占营业收入的比例越高，说明企业资金回收率越低，企业将承受较大的资金压力。一般来说，应收账款随着营业收入的提升而提升，并维持在一定水平。理想的状态是随着营业收入的提升而应收账款占比减少，这说明随着回款率的提升，产品竞争力将进一步增强。

S企业的应收账款占营业收入的比例在2022年时大幅飙升，这从侧面说明了行业周期处于谷底时销售制度的放宽。同时，笔者通过分析S企业年报数据发现，与行业内其他企业相比，S企业的坏账计提标准更严格。由于坏账准备需要从当年利润里减去，因此，坏账计提越少，意味着企业当年产生的利润越多。

（四）S企业资本结构分析

1.速动比率

2018和2019年，S企业的速动比率（速动资产/流动负债）分别为1.19和1.22。这表明S企业在这一时期有充足的流动资产，可以满足其短期债务的偿还需求。2020年，S企业的速动比率略有下降，降至1.17。虽然下降幅度不大，但这意味着S企业可能存在市场供应链运行管理不畅、行业市场不确定等问题。2021年，S企业的速动比率回升至1.23，说明S企业在这一年中经营情况良好，流动资金充裕。2022年，S企业的速动比率进一步上升至1.27，反映S企业在2022年继续提高了自身的短期偿债能力。

2.资产负债率

2018—2021年，S企业的资产负债率一直保持在较低水平，这不仅反映S企业在这一时期资金较为充足，具有一定的资金管理能力，还说明S企业财务状况稳健，具有一定的偿债能力，不会轻易陷入资金链断裂的困境，具有良好的持续经营能力。

3.现金流量比率

2018—2019年，S企业的现金流量比率略有下降，分别为0.31和0.25。虽然下降幅度不大，但这说明该企业可能面临现金流管理或资本支出增加等问题。2020—2022年，S企业的现金流量比率继续下降，从0.22下降到0.06。这意味着S企业在这一时期面临现金流量不足的挑战，其必须进一步加强现金流动性管理和风险管理。

（五）S企业营运能力分析

1.经营及投资性现金流量分析

2018—2021年，S企业经营活动的现金流量净额均为正值，而投资活动和筹资活动的现金流量净额绝大部分是负值，这说明企业主营业务创造现金流的能力尚可。然而，2022年S企业经营活动产生的现金流量净额猛跌，其主要原因在于2019—2021年，S企业固定资产类的投资规模较大，导致自由现金流减少。

S企业的现金净流出主要来自投资活动。投资现金流增加主要是因为本期收回投资收到的现金增加。笔者通过拆分S企业投资活动后发现，该企业最大现金净流出是投资支付现金和购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。

2.筹资活动产生的现金流量分析

2021年，S企业筹资活动产生的现金流量如下：吸收投资收到的现金为3.46亿元，取得借款收到的现金为336.08亿元，偿还债务支付的现金为294.28亿元，分配股利、利润或偿付利息支付的现金为5.61亿元，收到其他与筹资活动有关的现金为1.1亿元。由此可知，S企业筹资活动主要是借款筹资（由于其余四年的数据现象一致，选取最明显的一年作为数据支持）。

（六）S企业成长能力分析

2018—2020年，受国内基础设施投资的刺激和工程机械市场的增长驱动，S企业的营业收入和扣非净利润均有显著增长。这说明S企业在此期间业务回暖和盈利能力提高。2021年，虽然S企业在扣非净利润后营业收入下降至102.91亿元，但仍然在行业内保持相对较高的水平，市场规模整体呈上升趋势。

三、S企业的竞争优势

（一）以研发为支撑

S企业在行业中具有显著的竞争优势。为了保持竞争优势，S企业不断加大了研发投入，这不仅有助于企业保持行业领先地位，还能为用户提供更加优质的产品和服务。此外，随着市场份额的增加，S企业积累了丰富的经验和深厚的技术，在维修服务过程中可根据用户需求进行有针对性的产品改进。

（二）服务模式创新

S企业以客户为中心，率先在行业内推出“6S”（产品销售、零配件销售及供应、售后服务、客户反馈、产品展示及客户培训）中心服务模式，并推动“一键式”服务，将客户购机前到设备购置中和设备运营后的各种服务行为整合成以客户需求为导向的价值链条，开创了全新的价值链服务时代。

四、关于改善S企业财务状况的建议

（一）提高抗风险能力

工程机械行业是国家重点扶持的实体行业，S企业的经营状况容易受到國家宏观经济政策调整、基础设施建设、房地产投资增速等因素的影响。因此，S企业应重视提高自身的盈利能力及抗风险能力，增强核心研发能力，从而在激烈的市场竞争中占据优势，实现可持续发展。

（二）提高资金使用效率

目前，S企业存在应收账款占比较大的问题，导致其资金周转不畅。因此，S企业应改善应收账款的管理与核算方式，不断创新回款方式，以加快回款速度，进而提高资金使用效率。此外，S企业应提高货物管理与运转的灵活性，根据已有数据预估市场供求，以调整货物储存量，降低仓储成本。同时，S企业可以通过建立健全内部控制管理系统，提高货物在仓库之间的周转效率。

五、结语

综上所述，S企业2018—2022年度财务状况分析结果显示，2020—2022年，S企业的净资产收益率、销售毛利率整体呈下降趋势，这可能是因为企业受到宏观经济增速缓慢的影响，规模效应带来的优势无法弥补毛利率的持续下降。随着S企业2022年的应收账款占营业收入的比例大幅提高，说明当行业周期处于谷底时企业可适当调整营销策略，如放宽销售政策、严格坏账计提标准等。总之，企业需要不断提高自身的抗风险能力，提高资金使用效率，以改善自身的财务状况，从而实现持续健康发展。

（作者单位：新疆财经大学）