徐鹏 李廷刚 白贵玉

(1.山东财经大学工商管理学院，山东 济南 250014；2.济南大学商学院，山东 济南 250002)

一、引言

良好的投资活动不仅是国民经济发展的强劲引擎，亦是微观企业基业长青的不竭源泉。投融资期限结构作为企业日常投资活动的重要配置安排，是影响企业未来发展的关键因素，一旦出现投融资期限错配的情况，可能会引发较大的财务危机，使得企业正常的投资活动难以维系。投融资期限错配是指企业将获得的短期信贷资金滚动投入长期投资活动的现象，即“短贷长投”(马红等，2018)。依据期限匹配理论，合理的投融资期限结构要确保投融资期限相匹配，使得信贷融资与投资活动形成良性循环，即短期债务资金用于短期项目投资，长期债务资金用于长期项目投资(Morris，1976；白云霞等，2016)。但在管理实践中，受限于金融市场中长期信贷供给不足、投融资信息不对称以及滋生的投机主义等因素，短期贷款资金支持长期投资活动的期限错配现象时有发生且愈演愈烈(刘贯春等，2022)。企业原有的资金链一旦发生断裂，不仅会加剧财务风险，阻碍企业长远健康发展(Acharya et al.，2011；刘海明和步晓宁，2022)，还会扰乱金融市场秩序，甚至诱发系统性金融风险(Campello et al.，2010；Bruche and Segura，2017)。这与党的二十大报告所强调的深化金融体制改革、健全金融稳定保障体系的发展理念相违背。因此，如何全面理解投融资期限错配的改善机制，对促进企业高质量发展、加快构建新发展格局具有重要的实践意义。

2022年12月，中共中央、国务院印发的《扩大内需战略规划纲要(2022—2035年)》提出“推进投融资体制改革”，促进公有制经济和非公有制经济优势互补、共同发展。……