赵伟

通胀走高和经济表现较好支撑日本央行调整了YYC政策。

日央行在7月货币政策例会声明称，收益率曲线控制（YCC）政策的10年期日债收益率波动区间仍然维持在正负0.5%的區间，但该区间只作为参考；当利率触及上限，央行将以1%的固定利率进行购债操作。自2016年9月21日实施YCC以来，这是日央行继2018年6月30日、2021年3月19日、2022年12月20日后第四次扩宽YCC区间。

本次会议的YCC调整较超市场预期。7月中旬的彭博社调查显示，82%的经济学家预计7月会议上YCC政策不会发生调整；同时，经济学家也普遍预测日本核心CPI仅在2023年高于目标、2024年将重新回落至2%以下。

核心通胀持续在2%以上运行、近期东京通胀再超预期是日央行此次调整的主要原因。日本央行法案规定，央行的货币政策应以“实现物价稳定，从而为国民经济的健康发展做出贡献”为目标。2013年日央行进一步将物价稳定目标定为CPI同比变动2%。过去40年间，日本持续处于低通胀环境，但2022年4月以来，日本CPI、核心CPI持续高于2%，剔除能源、食品的核心CPI也在2022年10月以来持续高于目标。7月27日，东京核心CPI录得3%再超市场预期。

薪资增速明显提振后、服务业通胀黏性的显现，是日央行做出调整的底气。日本CPI表现出一定的黏性。拆解来看，在能源价格回落拖累电燃水费、工业品通胀见顶后，一般服务项接过了“再通胀”的接力棒、对CPI同比拉动已达0.7%。历史回溯来看，薪资增速通常领先日本服务业CPI两个季度左右；随着“春斗调薪”3.8%创近10年新高，半数以上居民未来12个月通胀预期超5%，日本或已逐步形成了“更高且更持续的工资增长”，有望驱动长期通胀触及目标。……