习明明刘鹏刘旭妍

(1.江西财经大学数字经济学院，江西 南昌 330013；2.江西财经大学经济与社会发展研究院，江西 南昌 330013)

一、引言

党的“二十大”报告提出要坚持把发展经济的着力点放在实体经济上。股票市场是连接实体经济和资本的重要桥梁之一，股票市场的平稳有序发展对于金融支撑实体经济发展具有重要意义。自沪深股通相继开通以来，中国资本市场开放程度不断提高。北上资金的引入为我国资本市场发展注入了新的活力，增强了我国资本市场的综合实力，同时北上资金也已经成为影响我国A股市场运行的重要力量。根据《证券时报·数据宝》发布的统计数据，2021年北上资金年内总成交额超过25万亿元，其中净买入额4321亿元，是2020年的两倍，创历史新高。

作为一支市场化程度和专业化水平较高的资金，北上资金在推动我国资本市场进步的同时，自身的成长和投资收益率也达到了新高。自2017年以来，北上资金在A股市场的累计收益率接近70%，与同期的上证指数相比，回报率高出近50个百分点。在这亮眼的业绩背后，有关北上资金投机炒作的争议也愈演愈烈。主流观点认为北上资金以港资和外资为主，在操作风格上追求价值投资，是普通投资者的重要参考对象。但参考Wind的数据统计，北上资金曾多次精准实现“抄底逃顶”，买卖方向选择多次领先于指数变盘。北上资金频繁买卖的交易行为，与被视为长期稳健价值投资的形象有所背离，市场上普通投资者追踪北上资金的交易较难获利，本文尝试对这种现象进行理论与实证分析。……