石悟

随着对美国经济衰退的担忧加剧，投资者正以自金融危机以来最快的速度从股市转向债市。

美国银行对全球基金经理调查显示，随着对美国经济衰退的担忧加剧，投资者正以自金融危机以来最快的速度从股市转向债市。

具体来看，美银调查显示，投资者4月份将债券配置推高至净10%超配，债券相对股票的超配达到2009年3月以来的最高水平。

此外，现金配置已连续17个月保持在5%以上，仅次于互联网泡沫熊市的水平。

参与调查的投资者说，全球经济衰退和信贷紧缩是金融市场面临的最大风险，此外还有将促使美联储不断提高借贷成本的粘性通货膨胀。

63%的受访者预计经济将走弱，这是自2022年12月以来最悲观的数据。

美银的调查还发现，自去年10月以来，对冲基金经理对防御型股票配置的权重高于周期性股票。他们还表示，目前最拥挤的交易仍是押注大型科技股将上涨，其次是押注美国银行股下跌。

不过，美银策略师Michael Hartnett表示，市场人气转跌是风险资产的反向信号。如果下一季度“对衰退的普遍预期”无法得到满足，市场将面临"痛苦交易"，银行股和债券收益率都将上涨。

去年全年，Hartnett一直正确地看空股市，他警告称，对经济增长的担忧将加剧股票外流。

相对温和

值得注意的是，美国银行首席执行官布莱恩·莫伊尼汉表示，通货膨胀正在显示出降温的迹象，但美国经济仍将面临衰退。在该公司的季度收益电话会议上，这位华尔街高管预测，由于消费者状况良好，经济将略有下滑。

莫伊尼汉对投资者表示：“考虑到向人们支付的刺激金额和他们剩下的钱，一切都表明经济衰退相对温和。最终，我们没有看到消费者方面的活动放缓到足以表明衰退将来临的程度，但我们看到商业客户变得更加谨慎。”

华尔街其他人士警告称，在美联储的货币紧缩行动之后，市场将出现更大幅度的回调。随着通货膨胀率达到40年来的最高水平，美联储在一年内已经9次上调利率。美国银行则预测，美国GDP年化收缩约0.5%～1%，2024年才会再次出现正增长。

下跌风险

沃尔夫研究公司（Wolfe Research）首席投资策略师克里斯·塞涅克（Chris Senyek）表示：“尽管纳斯达克100指数的走势似乎会保护投资者免受市场低迷影响，但对我们来说，基本面看起来非常脆弱。”

塞涅克称：“科技支出看起来将明显令人失望，在线广告和购物不太可能逃脱全面放缓的影响，我们预计疲弱的盈利趋势将持续到第一季度财报季。”

到目前為止，科技行业2024年的每股总收益预期仅较最近的峰值下降了7%，这表明分析师的预期仍然过高。

分析师预计，标准普尔500指数成分股公司今年年初的利润将出现自2020年第二季度以来的最大降幅。与历史相比，股票看起来也比较昂贵。标普500指数未来12个月预期收益的市盈率约为18倍。高盛预计，标准普尔500指数成分股公司全年的盈利增长将基本持平。

一些投资者说，由于美联储何时结束加息、何时开始降息，以及经济衰退何时或是否会出现，存在诸多的不确定性，因此最好专注于创建能够承受各种结果的投资组合。

经历熊市

摩根士丹利首席股票策略师说，美股至少还会有一次大幅下跌，并经历一轮熊市。

摩根士丹利首席美国股市策略师Mike Wilson认为，股市最近的上行走势已经显示出紧张迹象，可能很快就会逆转。一个令人担忧的关键领域是，标准普尔500指数显示出至少自2005年以来最糟糕的上涨广度（上涨股票比例不高）。

"我们认为，近期市场广度不佳是在警告我们，这场熊市还远未脱离险境。"Wilson称。

Wilson表示，如果顽固的通胀迫使美联储继续收紧政策，并导致股市突然逆转，那么这种疲弱的广度可能会受到利率上升的影响。这位策略师表示，这种变化可能会“逐渐出现，然后突然出现”。

Wilson认为，对股市的另外两个担忧是，获利预估仍过高，且有迹象显示，在3月两家地区性银行倒闭后，信贷紧缩正在浮现。

“增长前景的逐渐恶化仍在继续，这意味着即使是这些大盘股指数也有突然下跌的风险。”威尔逊表示。

油价上涨

“随着美联储预计暂停加息，油价有望很快上涨。”摩根大通分析师称。

具体来看，自1988年以来，当美联储完成紧缩周期中的最后一次加息，布伦特原油价格3个月后都会上涨，平均回报率为9%。

摩根大通预计，布伦特原油第四季度将升至每桶94美元，较目前水平上涨9.5%。

分析师表示：目前的主要结论是，如果美联储很快暂停加息行动，最有可能的情况是油价表现良好。

根据CME FedWatch工具，市场预计美联储将在5月再次加息，再加息25个基点，至5%～5.25%的目标区间。但在那之后，没有进一步加息的迹象。

不过，长期来看，原油价格仍受经济情况影响。摩根大通指出，可以肯定的是，美联储在2000年、2006年和2018年暂停加息后，美国经济出现了衰退，油价最终转为下跌。“然而，如果美国只出现温和衰退或软着陆，新的牛市可能已经开始形成”。

华尔街的其他人士也不太担心会出现严重衰退，贝莱德首席执行官拉里·芬克（Larry Fink）认为，联邦政府的大量刺激措施足以排除经济硬着陆的可能性。

与此同时，高盛的报告显示，全球大型基金经理正以接近创纪录的速度增持美国能源股。高盛称，对冲基金买入美国能源股的速度为3个月来最快。能源股上涨是受到今年原油价格上涨的推动，此前沙特阿拉伯及其在欧佩克+的盟友在4月初出人意料地宣布削减产量目标，令交易员感到意外。

美联储官员努力在应对通胀与对银行体系健康状况的担忧之间取得平衡，这增加了原油价格预测的不确定性。