严若森 陈 娟

(武汉大学，湖北 武汉 430072)

一、引言

公司股价崩盘不仅会损害公司股东利益，而且会动摇投资者对资本市场的信心，进而对国家的经济安全和金融稳定构成极大威胁。因此，股价崩盘风险逐渐成为学界研究的热点和重点。从已有研究来看，学者着重考察了信息披露(Hutton et al.，2009；叶康涛 等，2015；孟庆斌 等，2017)、股权结构(王化成 等，2015；沈华玉 等，2017)、董事会治理(梁权熙 等，2016；梁上坤 等，2020)、外部治理(许年行 等，2012；罗进辉 等，2014；林乐 等，2016；吴晓辉 等，2019)等对公司股价崩盘风险的影响，还有少数文献从管理者性别(李小荣 等，2012)、CEO过度自信(Kim et al.，2016)和CFO地位(蒋德权 等，2018)等角度探讨了管理者背景特征与公司股价崩盘风险之间的关系，但鲜有文献将管理者的社会关系与公司股价崩盘风险纳入同一分析框架进行研究。

事实上，当前中国仍处于经济转型时期，法律法规、公司制度等正式制度尚不完善，经济社会生活中依然弥漫着较为浓厚的人际关系色彩。在此背景下，人性、社会关系等软性治理因素的重要性日益凸显。其中，以教育背景为纽带的校友关系作为社会关系的一大分支，已在无形中对个体与组织的决策过程产生了不可忽视的影响。作为公司董事会和管理层的重要代表以及公司治理的关键主体，董事长和CEO二者之间的校友关系影响甚广，其不仅关乎个体决策，而且与公司的经营绩效和股价平稳性密不可分。那么，这种影响究竟是好还是坏？董事长-CEO校友关系到底是公司股价波动的稳定器，还是公司股价崩盘的加速器？……