刘翰林，郑鑫波

(杭州电子科技大学 会计学院，浙江 杭州 310000)

一、 引言

近年来，市场需求空间持续萎缩、实业投资报酬率不断下降，而虚拟经济加速膨胀，金融行业和房地产行业投资报酬率节节攀升[1]。在此背景下，众多实体企业纷纷偏离主业，涌入金融和房地产等行业，试图通过跨行业套利分享虚拟经济的超额利润。大量实业资本在虚拟经济领域“空转”，产生“实体企业金融化”现象[2-3](1)关于(实体)企业金融化的内涵，学界目前尚无定论。本文所研究的企业金融化是指实体企业加大对虚拟程度较高的金融资产(包括投资性房地产)投资的行为[2]。。从宏观层面来看，企业过度金融化加速虚拟经济膨胀，加重经济“空心化”，产生泡沫经济，最终引发金融危机；从企业微观层面来看，尽管企业金融化带来短期超额回报，但从长期来看，企业金融化会增加经营风险[3]、挤占主业投资和抑制研发创新投入[4]，进而降低未来主业业绩[5]，最终损害企业长期价值。因此，把握好企业金融化的尺度至关重要。为了推进经济健康持续发展，我国政府大力鼓励和引导企业投身于实体经济建设，防范和控制金融风险。2020年中央经济工作会议明确提出，要“健全金融机构治理，促进资本市场健康发展”。企业金融化成了理论界和学术界重点关注的重要话题之一。

为了达到精准防控金融风险的目的，从公司自身治理和防范金融风险角度探究企业金融化的治理机制至关重要。现……