文/郑少琪（武汉轻工大学）

一、引言

财务绩效分析主要是通过对业务情况、财务数据等的分析,挖掘数据背后关于企业运营管理中的现象、问题或趋势等,通过对财务数据及时的高质量分析，可以发现企业日常经营中的风险，以及这些经营风险存在的原因,在合适的时间作出正确的经营决策调整,可以实现本企业的可持续发展。本文在研究河南投资集团财务报表数据的基础上，运用杜邦分析法发现公司在2019年的数据变化所反映的问题，并对该公司提出未来发展建议。

文献综述：赵晓林分析到财务分析在参考同行业的指标前提下，应该尽量使用向外部披露的财务信息为主，并且尽可能做到注重通用和具有可比性。艾栎楠提出业绩评价要进一步向科技创新价值管理拓展，当过多商业性评价成为硬性指标时，就会误导科研人员、“异化”对科技创新价值的认识。张香平在财务报表的局限性中提出应增加无形资产的财务信息披露，尽可能做到非财务信息的外部展示。戴兴昌则提出财务类型的转变，即一个企业要由传统的财务向价值创造型财务进行转变，这样企业才会最大程度做到协同业务、规划未来、引领价值、创新增值。

二、杜邦分析法在河南投资集团的适用性

（一）沃尔评分法

沃尔比重评分法的创新性在于这种方法将一个企业原本具有的独立的财务指标分别对应归属于企业不同的能力,之后企业将这些独立的财务指标按照一定的权重将其组合起来,并对这些组合的数据进行分析，这样能够做到对企业进行系统性的评价。但是沃尔比重评分法也有一个缺陷，就是在研究指标的选取上，没有考虑行业因素。在研究周期方面，传统方法局限于同时期。过度地放大了短期财务波动的影响,对企业真实能力的反映可能会失真。最重要的是分值的计算和权重的选取不合理。一是以绝对值来进行计算，但是在实践中通常考虑的是企业的不同能力在同行业中的相对水平，二是对分配的权重数值无法做出合理的解释,同样未考虑行业的差异。

（二）经济增加值法

经济增加值法主要从经济增加值层面对企业进行评估，其主要算法为税后营业利润和投入资本总额成本之差，该方法主要用来评估企业的经营业绩，对企业创造能力评估较为科学和合理。

（三）阿特曼Z值法

Z-Score模型能够综合反映一个企业的财务状况，从六个方面分别做了展示：企业的资产规模、变现能力、获利能力、财务结构、偿债能力、资产利用效率等，这种方法进一步推动了财务预警系统的发展，在财务风险评析上具有里程碑的意义。Z-Score模型在经过大量的实证考察和分析研究的基础上，从上市公司财务报告中计算出一组反映公司财务危机程度的财务比率，然后根据这些比率对财务危机警示作用的大小给予不同的权重，最后进行加权计算得到一个公司的综合风险分，即z值，将其与临界值对比就可知公司财务危机的严重程度。本文中河南投资集团在2019年资产负债率有所提升，但并未到面临破产的境界，所以这种方法并不适用本文中河南投资集团的运营分析。

（四）杜邦分析法

杜邦分析法中销售净利率计算企业增收减支能够提高企业盈利能力，总资产周转率的数据分析能够加速资产周转以提高企业运营能力，最后确定最优资本结构以提高净资产回报率。

表1 河南投资集团业公司2017-2020年主要财务数据表（单位：万元）

表2 河南投资集团业公司2017-2020年主要财务数据表（单位：万元）

杜邦体系的基本框架见图1。

图1 杜邦分析法概念图

杜邦分析法利用公司财务指标间的内在联系，构建出一个完整的、多层次的财务分析体系，对企业的经营成果和综合实力进行评价，为企业的投资者、债权人和监管部门提供了有效的参考价值。运营能力、盈利能力和偿债能力是分析药业公司经营状况水平的三类主要指标。因此基于此背景，本文运用杜邦分析法对公司的经营状况进行研究。

三、杜邦分析法在河南投资集团业的应用分析

（一）公司简介

河南投资集团是在原河南省建设投资总公司的基础上吸收合并河南省经济技术开发公司所成立。经营范围包括帮助企业进行投资管理、对企业建设项目进行投资、建设项目所需工业生产资料和机械设备。

（二）杜邦分析法在企业的应用分析

权益净利率是杜邦财务分析法的核心，权益净利率计算公式可以表示为营业净利率、总资产周转率和权益乘数三个财务指标的乘积形式，在本文研究中权益净利率可以很好地反映河南投资集团公司的资产负债表和利润表的数据情况，并且能清晰地找到影响权益净利率的基本因素，这样可以为企业管理层制定改进措施找到方向。

由表3可以看出，河南投资集团公司的权益净利率在这五年内趋于平稳， 2019年时处于最低值，整体呈现上升的趋势，体现了河南投资集团企业的盈利能力在这四年期间不断增强。而且本企业销售净利率在四年内一直处于上升的趋势，对于权益净利率的贡献相对比较大，并且在2019年这一年总资产周转率有所下降，但是之后又呈现增长的形式。权益乘数在2016-2020年间处于稳定状态，这些财务指标说明河南投资集团公司负债管理的程度逐渐下降，财务风险也相应有所降低。

表3 河南投资集团业公司主要财务指标比较

文章下面利用连环替代法对该指标进行驱动因素分解分析，目的是为了能够更加清楚地发现引起权益净利率波动的原因以及衡量各个因素的相关程度，以明确后续分析的方向。

从表4中我们可以了解到，销售净利率对权益净利率的变动指数只有在2018年比2017年时是处于负数的状态，但总体上还是大于零的，并且最大程度地决定着河南投资集团业公司的权益净利率，2018年比2017年影响值为负，从表中可以看到2017年营业成本占营业收入比较高，所以公司应控制营业成本；权益乘数整体趋于平稳，对权利净利率整体影响较小，但是在2020年比2019年达到最大值，达到1.52%，因为2020年负债率增加导致2020年比2019年资产负债率比增大。通过表4我们能更清晰地了解对权益净利率的影响因素，并在以后的基础上提出合理改善公司运营情况的建议。

表4 权益净利率影响因素变动表

四、河南投资集团存在的问题以及建议

（一）降低采购成本和费用

对运用杜邦分析体系分析的河南投资集团2017年-2020年的财务指标分析后不难发现，河南投资集团的经营成本和期间费用对净利润的影响最大，并在总体上呈逐年增加，期间费用中的销售费用和管理费用占营业收入很大一部分。

在购买原材料中提高自己的议价能力，力争实现低成本，可以给予一定的授信等互惠政策，通过与经销商合作，可以从资金、物流等多方面与经销商形成互补关系，公司设立多个专业销售团队，负责各子公司的产品销售。根据公司的销售情况，合理地采购商品，同时加强库存成本控制;除此之外，公司要适当地减少公司的销售费用，采取更加有效的方法去宣传销售。

（二）提高资产利用率

河南投资集团在2017-2020年总资产周转率整体趋于下降趋势，这个财务数据体现了企业的资产使用效率并不高，低于同行业指标，企业内部存在有闲置的资产盈余。固定资产和应收账款是资产的重要组成部分，如果固定资产的使用效率过低，那么就会造成闲置成本较高，因此，公司应认真处理这两个因素的影响从而进一步提高公司的营运能力。

首先，努力减少固定资产的闲置，从而提高固定资产的闲置率。其次，企业应收账款的回收处理能力也应该加强。了解新客户的经济实力，并对应收账款风险及收益水平作出正确评估，尽量降低应收账款回收的风险。

（三）合理运用财务杠杆

河南投资集团的资产负债率和权益乘数在2017-2020年基本处于平稳趋势，但在2019年后有所变动，2019年后公司的资产负债率也从68.73%下降至34.47%，随之，权益乘数也从3.13下降至1.52。虽然在这一年资产负债比率有所下降，但是在2020年又恢复到69.35%，河南投资集团的资产负债比率没有减少反而有所增加，河南投资集团在此情况下也没有充分地利用负债，来扩大自己的运营规模，公司采取了越来越保守的财务政策，这对河南投资集团的长远发展非常不利的，公司可以采用适当扩大负债这种方法来扩大公司的规模或资本，一个企业负债的合理使用能够提高企业盈利能力。因此公司需要适当运用杠杆手段，来增加公司的规模，同时也应当注意，要根据自身的承受能力，有充足的现金流，这样才能更好地发展。

（四）组建高效的管理团队

一个企业中搞笑的管理团队能够无形中增加企业对企业内部成本控制的科学性与可操作性，河南投资集团应该进一步完善企业内部的相关管理制度，尽可能地做到将责任明确到每一位具体员工身上，科学高效地管理每一个岗位以此来提高企业的管理效率。同时企业也不能忘记对企业员工的专业技能培训，从长远发展角度来看，这是对企业的未来发展投资，这种方法也在一定程度上可以提高企业的内部管理。

企业的高层管理也可以根据企业文化对日常经营战略实时作出相应的改变，及时了解社会政策动态，提升企业的品牌形象与盈利能力。

五、总结

综上所述，本文通过对杜邦分析法的介绍，阐述了杜邦分析法在财务分析领域的重要地位。杜邦分析法结合了企业的资产负债表、利润表和现金流量表中所披露的有限财务数据，有利于全面分析企业的盈利能力、偿债能力和营运能力，从而真实地反映企业的财务状况和经营成果，满足了财务报告信息使用者的要求。之后以河南投资集团有限公司为目标，运用杜邦财务分析体系，选取公司2017 年至 2020 年的数据分析了企业的盈利能力、偿债水平、营运能力等多方面的财务分析视角，帮助公司所有者清晰了解本公司的经营情况，发现公司在经营过程中出现的问题并提出了相应的建议。首先，降低公司的采购成本和费用，尤其是销售费用和管理费用的应用。其次，增加资产的使用效率，尤其是固定资产的使用和应收账款的使用；最后组建高效的管理团队，根据公司的运营状况合理地运用财务杠杆。通过这些方式，从而使运用杜邦分析法得出的结论更能适用河南康宇药业公司未来的发展模式及战略，并提高公司的盈利能力。