摘 要：比特币价格作为一种投机性强的交易标的，其价格波动性难免会受到非理性因素如投资者情绪的影响。文章梳理了有关比特币属性和价值决定影响因素的文献研究，并将中国投资者情绪与比特币波动性联系起来，通过扩展性的TGARCH模型，得出中国市场的投资者情绪对比特币价格波动性具有显著影响的结论。

关键词：比特币;价格波动性;投资者情绪;TGARCH

中图分类号：F49;F821;F224文献标识码：A 文章编号：1005-6432（2022）14-0072-06

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2022.14.072

1 引言

虚拟货币已成为金融市场上引人注目的新资产，其中最具有代表性的就是比特币。与一般的交易标的不同，比特币投机属性更重，注定会受到投资者情绪等非理性因素的影响。而中国作为世界第二大经济体，中国资本市场的投资者情绪也必然有着一定程度的影响力。另外，中国对比特币的监管逐年收紧，但是国民对于比特币的关注度却有增无减，所以本文通过构建扩展性的TGARCH模型将虚拟货币中非常具有代表性的比特币波动性与中国投资者情绪联系起来，并研究它们之间的关系。除此以外，基于前人的研究，加入一些其他因素作为控制变量，如避险资产“黄金”、中美两国宏观经济因素、技术因素、中国政策与大型事件因素，以得到更真实的结果。

2 文献综述

一直以来，关于比特币的“属性”争议不断。Kaplanov[1]认为比特币的性质在商品、货币和服务之间难以明确地界定。李翀[2]认为在比特币领域实际上没有基本面主义投资者，因为该货币既不是商品货币，也不是信用货币，它不具有基本面价值。……