薛龙　刘家诺

摘   要：本文基于中国货币政策不确定性指数，并结合2010—2019年沪深A股上市公司数据构建面板数据模型，实证研究中国货币政策不确定性对我国企业创新的影响及其异质性，并进一步研究这种影响效应的作用机制。研究结果表明：货币政策不确定性上升会显著抑制企业的创新产出，并且这一现象在非国有企业和小规模企业中更为显著。其内在作用机制是，货币政策不确定性会通过加重企业金融错配程度来抑制企业的创新产出。因此，中央银行应合理调整货币政策，降低货币政策不确定性，提高货币政策调控的有效性和精准性，进而缓解企业金融错配，促进企业创新。

关键词：货币政策不确定性;金融错配;企业创新

中图分类号：F822.0  文献标识码：A  文章编号：1674-2265（2022）02-0081-09

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2022.02.011

一、引言

创新是经济高质量发展的第一动力，亦是企业发展的重要命脉。然而长期以来，我国企业专利创新“策略性迎合”现象严重，实质性创新产出的质量水平较低（黎文靖和郑曼妮，2016）[1]。这与创新项目自身的高风险特征有一定关系。对于企业来说，创新活动资金需求大、研发周期长且结果不可预期，是典型的高风险活动，这使得企业的创新项目受到了严重的融资限制。因此，缺乏稳定充足的金融资源是企业技术创新难以取得实质性突破的重要原因。

金融资源是稀缺性资源，其合理配置意味着高效率部门更容易获取金融资源。然而现实状况并非如此，金融错配现象在我国经济体系中显著存在，具体表现为部分产出效率不高的国有企业占据较多的金融资源，而部分效率较高的民营企业和中小企业却一直面临着融资难融资贵的问题。……