李延军　李孝文　王诗惠

摘   要：本文从企业生命周期这一新的视角下探究互联网公司股票流动性与企业研发投入水平和效率的关系。整体而言，股票流动性对企业研发投入具有显著的正向影响。在企业不同生命周期阶段，股票流动性与互联网企业研发投入之间存在着非线性关系：股票流动性对研发投入水平的影响在初创期与成长期最大，对研发投入效率的影响在成长期最大，两种影响都在衰退期达到最低，表现出周期性规律;相应地，随着股票流动性变化，其对互联网企业研发投入的正向影响在初创期并不明显，但在成熟期和成长期表现为积极的正向影响，随后进入衰退期出现较大起伏和阶段性负向影响。本文研究结果为互联网公司在生命周期不同阶段合理安排研发投入提供参考，帮助互联网公司更有效地进行研发投入的分配和优化。

关键词：企业生命周期;股票流动性;研发投入水平;研发投入效率;随机森林回归

中图分类号：F830.91  文献标识码：B  文章编号：1674-2265（2022）02-0051-08

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2022.02.007

一、引言

一直以來，研发投入活动是企业获得市场份额的重要渠道，企业的进步与市场的良性发展又会直接影响到公司股票在市场上的表现。股票流动性作为链接资本市场和企业的重要纽带，其对企业研发投入的影响引起国内外学者的普遍关注，但尚未达成一致结论。一方秉持股票流动性“抑制论”，即股票流动性抑制企业研发投入（胡勇等，2016）[1];而另一方秉持相反观点，即“促进论”（闫红蕾和赵胜民，2018）[2]。……