曹泽仁 ,徐盛 ,王亚童

（1复旦大学经济学院，上海 200433；2.建信金融科技有限责任公司,上海 200000；3.上海市发展和改革委员会，上海 200003；4.长沙银行股份有限公司，长沙 410003）

一、引言

历史经验表明，目标明确且贴合实际的经济政策的制定推行，往往会对推动经济发展、促进社会进步起到至关重要的作用。然而，面对不同阶段复杂多变的形势，政府总是会为实现其某一时期的特定目标而进行相机抉择，这使得经济政策时常会出现一定程度的变化调整，进而可能导致市场主体由于无法确切预知政府是否、何时以及如何改变现行经济政策，从而主动改变其行为决策以应对宏观政策可能变化所带来的影响。而这又会反过来对宏观经济预期和市场主体行为造成负面冲击，进一步加剧经济波动、削弱政策效果。

从已有研究看，经济政策变化不仅会波及实体经济，还会影响到企业于资本市场的直接融资结果（陈国进等，2014；徐征等，2019）。在“增强金融服务实体经济能力”的理念引领下，近年中国资本市场直接融资比重持续上升。其中，市场化程度较高的公司债券市场亦呈现出迅猛增长态势。根据国家统计局公布的数据，2020年全年发行公司信用类债券14.2万亿，年发行规模约为2015年的2.1倍，已成为中小企业获取资金的重要途径。因此，在继续规范发展公司债券市场以满足更多企业多元融资需求的大背景下，有必要针对宏观经济政策变化对公司信用类债券发行上市的影响特征展开研究，为未来相关市场的进一步改革提供借鉴和参考。……