王玉冉

（河北金融学院，河北 保定 071051）

一、引言

由于全球上市的中国企业不断增加，全球上市中国股票数量也不断增长。 截至2019年年底，全球中国股票市值12.7万亿美元，占据全球股票市值的14.23%，仅次于美国，已成为全球资本市场的重要组成部分。近年的股票市场的波动剧烈，仅在2020年美股就发生四次熔断，不只是美国，我国在2015年也曾发生严重的股灾，上证指数暴跌，跌幅达到45%，投资者损失惨重。

股票作为股份公司发行的所有权凭证，它的价格反映的是企业的内在价值。股票价格的波动受到宏观经济波动的影响、货币政策的影响、行业与部门因素的影响以及企业经营状况的影响。这些因素都不会发生突然的变化，但是市场中却会出现短期内股票暴涨或暴跌的现象[1]。从行为金融学的角度来看，投资者是非理性的，且投资者的经历、知识储备、信息的掌握度甚至性格的不同，都会影响投资者在交易中的行为。在投资过程中，往往个人投资者自身对市场存在错误估值，仅凭自我感觉或者市场趋势，跟风意识较强，进而在短时间内参与大量盲目的交易，造成市场的波动。此外，除了投资者自身的非理性的影响，市场中股指期货的推出也会对股票价格的波动产生一定的影响。

二、股票价格波动率影响路径分析

1.投资者情绪对股票价格波动率的影响

在现实生活中，市场中几乎不存在理性投资者。在市场交易中，投资者在投资时很难做到将自己的资产实现最优的配置，得到资产的利用最大化，也很难去理性地分析资产未来收益与风险，因此交易者会通过自身的非理性行为影响市场。……