摘要：资本“脱实向虚”已经成为影响我国经济发展的重要结构性问题。本文以非金融企业影子银行化为对象，分析其发展现状以及成因。本文从需求侧、供给侧和政策面说明了非金融企业影子银行化的成因。需求侧，中小企业融资难的问题使得他们不断寻找新的融资渠道;供给侧，资本的逐利性使得非金融企业闲置资金更多投向利润水平高的影子银行业务;政策面，监管的不足和信贷约束促进了影子银行的发展。

关键字：非金融企业;影子银行;监管

1、引言

近年来，资本“脱实向虚”的特征已经成为我国实体经济发展的主要偏好，严重影响了实体经济的健康发展（张思成等，2016）。从宏观层面来看，资本的“脱实向虚”主要是指资金在金融体系内的循环，实现资本增值的过程，大量的资本脱离实体经济而投放到金融市场中（杨胜刚等，2018）;从微观层面来看，资本的“脱实向虚”主要表现为实体企业将投资用于金融投资，利润来源越来越依赖于金融投资，从而对生产性投资越来越少（Epstein，2005;彭俞超等，2018）。

党的十九大报告指出，深化金融体制改革，增强金融服务实体经济的能力，健全金融监管体系，守住不发生系统性风险的底线。值得思考的是：非金融企业发展现状如何？非金融企业影子银行化的成因是什么？非金融企业影子银行化又有着怎样的影响？本文对文献进行梳理，通过非金融企业影子银行化的规模来说明其发展现状，并分析其成因和影响。

2、非金融企业影子银行化的发展现状

非金融企业影子银行化实际上是非金融企业从事一种变相的金融投资活动，本文根据韩珣等（2017）的研究，非金融企业影子银行业务主要通过购买金融产品（如信托、理财和结构性产品）、委托贷款和民间借贷的方式进行。各类活动在会计账户中分别反映为：金融产品反映在“其他流动资产”会计科目中;委托贷款反映在“其他流动资产”、“其他非流动资产”、“一年内到期的非流动资产”会计科目中;民间借贷反映在“其他应收款”会计科目中。本文选取A股市场非金融上市企业财务报表数据衡量非金融企业影子银行化规模，2008年非金融企业影子银行化的规模为3418.75亿元，截至到2020年，非金融企业影子银行规模已增至50681.64亿元。（数据来源Wind）

2008年次贷危机席卷全球，为了应对金融危机的影响，我国政府采取“4万亿”的货币刺激政策，但是2010年央行突然采取紧缩的货币政策，之前刺激政策下的很多投资项目还未结束，这迫使很多项目寻找新的融资方案，一定程度上促进了影子银行的发展。

3、非金融企业影子银行化的成因

本文主要从供给和需求两个方面阐述非金融企业影子银行化的成因。供给侧，我国的国有企业和大型的上市公司拥有较高的信贷实力，他们可以很轻松的从金融机构获得融资，内部形成了大量的闲置资金，对闲置资金的投资有很大的需求（苟琴，2014）。金融市场的利润水平普遍高于实体经济，逐利性动机成为非金融企业从事影子银行业务的决定性因素（韩珣等，2020）。需求侧，中小企业融资难的问题已经成为限制其发展的关键因素。中小企业因为自身无法提供银行口径有效的抵押物，又因其自身的经营性风险较大，银行等金融机构往往不愿意为其提供贷款（徐军辉，2013），这种情况下中小企业不得不寻求新的融资渠道。政策和银行的垄断经营，导致我国的金融错配现象较为明显（张庆军等，2016;邵挺，2010）。除此之外，信贷约束是企业影子银行化的诱因（刘珺等，2014;王永钦等，2015），监管对于影子银行的监管也有着很多的不足之处，这也促进了影子银行的发展。

4、结论

本文以非金融企业影子银行业务为分析对象，使用A股市场上市非金融企业数据衡量非金融企业影子银行化的规模，数据说明，非金融企业影子银行化发展迅速，日益加重了资本“脱实向虚”的经济发展结构性问题;除此之外，本文还从需求侧、供给侧和政策面三个角度说明了非金融企业影子银行化的成因。

作者简介：

王黎明（1994-），男，汉族，江苏宿迁人，江苏大学京江学院教师，硕士，管理科学与工程方向。

参考文献：

[1]Epstein G A.Financialization and the World Economy[M].Northampton： Edward Elgar Publishing，2005.

[2]苟琴.银行信贷配置真的存在所有制歧视吗？[J].管理世界，2014，（1）：16-26.

[3]韩珣，李建军.金融错配、非金融企业影子银行化与经济“脱实向虚”[J].金融研究，2020（08）：93-111.

[4]韓珣，田光宁，李建军.非金融企业影子银行化与融资结构——中国上市公司的经验证据[J].国际金融研究，2017（10）：44-54.

[5]刘珺，盛宏清，马岩.企业部门参与影子银行业务机制及社会福利损失模型分析[J].金融研究.2014，（05）：96-109.

[6]彭俞超，倪骁然，沈吉.企业“脱实向虚”与金融市场稳定——基于股价崩盘风险的视角[J].经济研究，2018，（10）：50-66.

[7]邵挺.金融错配、所有制结构与资本回报率：来自1999～2007年我国工业企业的研究[J].金融研究，2010（09）：51-68.

[8]王永钦，刘紫寒，李嫦，杜巨澜.识别中国非金融企业的影子银行活动——来自合并资产负债表的证据[J].管理世界，2015（12）：24-40.