罗萌娜

摘要：经济增加值这一概念是在20世纪90年代初，由美国思腾思特咨询公司（Stern&Steward）提出并实施的业绩评价指标，旨在克服使用传统财务指标对企业进行业绩评价的一些固有缺陷，更加科学准确地反映公司为股东创造的价值。经过多年的发展和完善，经济增加值指標因其在业绩评价方面的优势，越来越受到企业的重视，在许多国际大型企业中得到广泛的应用。我国国资委在2016年12月印发了《中央企业负责人经营业绩考核办法》，推进了该指标在央企负责人业绩考核中的应用。2017年，财政部发布了经济增加值应用指引文件，为经济增加值指标在我国管理会计体系中的应用提供了指导。现阶段，民营企业在我国国民经济中的作用越来越大，对我国经济体系的重要意义日益凸显，推进完善民营企业经营业绩评价方法，对我国经济良性运行和促进民营企业发展具有重要意义。本文通过案例分析的方式，分析了EVA指标在我国民营上市企业业绩评价方面的应用，探讨了EVA相对于传统财务报表分析指标而言，在我国企业的业绩评价方面存在的优越性和不足之处，并提出了相应的改进建议。

关键词：EVA;业绩评价;上市公司

经济增加值（EVA）是业绩评价方法中比较科学的指标体系，对我国上市公司进行正确的业绩评价具有积极意义。它能够客观地评价企业的实际经营效果，引导企业的长期价值战略，提高资本使用效率，并且在一定程度上解决现代企业的代理问题。

一、经济增加值（EVA）的含义及计算方法

（一）经济增加值的含义

经济增加值（Economic Value Added，EVA），是指税后净营业利润扣除全部投入资本成本后的剩余收益，其基于“经济利润”的视角出发，全面的考虑了企业的债权资本和股权资本成本，表示公司经营的净营业利润，与投资者用同样的资本，投资于其他风险相近的有价证券的最低回报相比，超出或低于后者的量值。相对于会计上传统的财务净利润指标而言，EVA可以真实地反映出企业的实际经营业绩和为股东创造的价值。

（二）经济增加值的计算公式

经济增加值=税后净营业利润-平均资本占用*加权平均资本成本

1.税后净营业利润

经济增加值的计算公式本身并不复杂，但是在计算过程中需要对财务报告口径的税后营业利润的某些项目进行调整。需要做出调整的项目包括：企业投资于研究开发活动的费用、金额较大的广告费用支出以及类似的一次性支出、但收益期较长的费用;有息负债的利息;非经常发生的利得和损失等。

2.平均资本占用

平均资本占用是企业各方的投资者投入企业之中，用于其生产经营的全部的资本，这里既包含了债务资本又包含了股权资本。其中债务资本包括各类有息负债，股权资本中包含少数股东权益。

3.加权平均资本成本

加权平均资本成本=债务资本成本率×债务资本/（股权资本+债务资本）×（1-税率）+股权资本成本率×〔股权资本/股权资本+债务资本）〕

二、经济增加值的优势分析

（一）EVA科学地考虑了全部资本成本，真实反映了企业价值创造能力

传统的利润指标未考虑权益资本成本，而权益资本成本往往比债务资本成本更高，这导致了传统的利润指标，在评价企业价值创造方面不够科学。EVA会考虑到企业的全部资本成本，因而可以更加真实地反映出企业为股东创造价值的能力。

（二）引导企业管理者注重长期价值创造，避免企业存在盲目追求短期利润的倾向

出于对权益资本的考虑，管理者在做企业投资决策时需要衡量项目的收益率是否超过投资者要求的最低资本报酬率，以避免企业管理者做出追求短期利润，损害股东价值的决策，同时促进企业更注重对长期价值有益的投入。尤其对于我国科技类上市企业来说，研发的投入是保证企业竞争优势，促进企业长期发展的重要投资，但在短期内，研发的投入可能并不能体现出价值。通过EVA的价值引导作用，可以有效促进科技类企业着眼于未来，确保企业加大对先进技术方面的投资，实现企业的长期价值。

（三）推动企业资本成本的降低和资本使用效率的提高

通常情况下，使用权益资金企业所需要付出的成本，要显著高于使用债务资金的成本，但由于债务资金的使用往往存在着较大的利息支付压力，有些比较保守的管理者为避免财务风险，筹资时会更倾向于使用权益资本融资。然而从企业角度考虑，权益资本成本往往高于债务资本，为债务资本支付的利息还存在抵税收益。因此，适度的债务融资是可以降低企业总体资本成本，增加企业价值的。使用EVA进行业绩评价，全面的考虑了债务资本成本和权益资本成本，可以促使管理者最小化企业的资本成本，采用更合理的资本结构，提高资本使用效率，为企业创造更大的价值。

（四）促进我国企业加快国际化进程

目前，国外的很多大型企业都已广泛使用EVA来进行企业业绩评价。积极推进EVA在我国上市公司中的应用，将有利于增强我国上市公司与国际企业的可比性，促进我国企业融入到国际企业竞争中。

三、案例分析

（一）A企业简介

A公司是在国内上海证券交易所主板上市的科技企业，是中国和全球具有领先技术的企业数智化平台以及服务的提供商。它始终致力于用创想与技术来推动商业和社会的进步，通过构建和运行领先的商业创新平台，服务企业、组织数智化转型和商业创新，让企业云服务随需而用，是中国企业数智化服务和软件国产化自主创新的领导厂商。

（二）A企业经济增加值的计算

在实务中，比较成熟的经济增加值的计算方法有四种，分别是基本的经济增加值、真实经济增加值、特殊经济增加值和披露经济增加值。这几种不同的经济增加值的计算方法和适用场景各有不同，鉴于本文主要探讨经济增加值在我国上市公司业绩评价中的应用，而上市公司公开披露的财务数据比较容易取得，故本文采用披露的经济增加值进行计算。

国务院国有资产监督管理委员会发布的《经济增加值考核细则》中的规定：

经济增加值=税后净营业利润-调整后平均资本占用×加权平均资本成本

税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项*50%）×（1-所得税税率）

其中，利息支出是指财务费用项下的利息支出;研究开发费用调整项是指研发费用化支出的金额。

调整后平均资本占用=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程

本文根据A公司2018年-2020年公开披露的财务报告数据按年计算EVA。计算中使用的数据均为平均值，即财务报表中期初数与期末数的平均值。在计算过程中，分别计算了A公司各年度调整后的税后净营业利润、调整后平均资本占用，最后计算出A公司三年的EVA值。具体计算过程如下：

1.计算调整后的税后净营业利润（金额单位：人民币万元）

根据A公司财务报告数据，A公司2018-2020年的净利润分别为81，018.71万元、132，130.90万元、105，138.14万元;根据A公司财务报告数据，A公司2018-2020年的利息支出分别为19，030.45万元、

19，099.58万元、17，768.13万元;A公司

2018-2020年的研发费用化支出分别为

130，073.46万元、163，012.75万元、145，867.76万元;A公司2018-2020年的非经常性收益*50%分别为4，347.51万元、26，997.82万元、5，780.53万元;A公司为高新技术企业，企业所得税税率为15%;根据公司计算出A公司2018年-2020年的EVA值分别为204，061.65万元，263，978.23万元，239，315.20万元。

2.计算调整后的平均资本占用（金额单位：人民币/万元）

根据A公司财务报告数据，A公司2018-2020年调整后的平均资本占用分别为1，058，433.46万元、1，174，933.58万元、

1，205，725.74万元。

3、计算EVA

根据《经济增加值考核细则》对资本成本率做出的规定，央企资本成本率原则上定为5.5%，考虑到民营企业融资成本普遍比中央企业高，本文在计算EVA时将资本成本率上浮0.5个百分点计算。

从表1中的计算结果可以看出，A公司在2018-2020年三年中，EVA的值均为正数，这说明A公司的经营活动成果较好，取得的收益不但可以弥补股东投入资本的成本，能够满足投资人要求的最低收益率，还能够给公司创造价值，公司的实际经营业绩良好（详见表1）。

（三）EVA与传统财务业绩评价指标的比较

净利润作为财务指标中一个计算口径规范、数据容易获得的财务指标，在业绩评价过程中使用很广泛，但其缺陷也十分明显。它没有考虑权益资本成本，对一些虽然会减少当期利润，却对公司未来长远发展有巨大作用的投入，也在当期予以全部扣除，同时，净利润也是公认的容易进行人为操纵的财务指标。

对比A公司近三年的EVA和净利润指标可以看出，A公司近三年的EVA都远远高于净利润，说明财务报表的净利润指标低估了A公司实际创造的价值。具体来看，主要是由于A公司近三年的研发投入力度均较大，分别为130，073.46万元、163，012.75万元、145，867.76万元。这些研

发投入的资金减少了当年的会计利润，但在计算EVA时调整增加了净营业利润。从长远来看，当期费用化的研发投入可以提高企业的技术水平，促进企业产品不断更新迭代，保持企业的竞争优势，对A公司的长期价值创造贡献巨大（详见表2）。

四、经济增加值的缺陷和局限性

通过对上述案例的分析可以看出，经济增加值对优化企业绩效评价结果具有重要作用，但随着经济增加值在我国的应用，其缺陷也逐步体现出来。经济增加值的缺陷和局限性如下：

（一）财务指标的局限性和滞后性影响了EVA的使用时效

EVA的应用需要借助财务报表数据进行计算，因此EVA的计算是否准确，很大程度的依赖于财务报表的质量。当企业披露的财务数据存在偏差或存在虚假财务信息时，根据财务数据计算出的EVA指标就失去了其应有的作用。另外，由于企业的财务数据通常具有一定的滞后性，比如案例中的A企业，作为我国上交所的上市公司，按规定其披露年度财务报告的期限为年度资产负债表日后的4个月，这种情况会影响EVA的使用时效，导致使用该指标进行业绩评价并不能确保及时性。

（二）合理的资本成本率较难取得

资本成本率是EVA重点考虑的因素，在实务中，受每个企业所属行业、企业自身规模、企业所处不同发展阶段等因素的影响，科学合理的确定企业的资本成本率具有一定的难度。国务院国有资产监督管理委员会《经济增加值考核细则》中规定，资本成本率确定后，三年间应保持不变，这一规定对民营企业来说适用性并不高。因为民营企业所处的经营环境和金融环境相对来说不确定因素和各種变化较大，对资本成本的影响也相对明显。本文在计算A企业的EVA过程中，采用以《考核细则》中对央企资本成本率的规定为基础，上调了0.5个百分点的幅度作为估计的资本成本率，并不足够精确。要想获得更精确的资本成本率，在实际计算EVA时需要根据各种因素的变化综合考虑对资本成本的影响，这无疑加大了考核工作的难度。

（三）未体现对企业非财务资源和指标的衡量

EVA的计算主要基于财务指标，对非财务指标考虑不够，没有办法衡量出非财务指标对企业价值的巨大影响，因而其无法对企业的运营效果进行更全面的综合评价。企业的非财务资源，如人力资源、组织管理、企业文化、品牌价值、商业模式、销售渠道、数据资源等对其价值的影响十分重大。在本文案例中，A企业作为中国企业数智化服务和软件国产化自主创新的领导厂商，除了在科技领域的研发投入能够为其带来长期价值以外，其先进的管理模式及经验、在国内的知名度和品牌形象、多年经营在行业内积累的人才和技术优势、为多家厂商提供云服务所积累的数据资源等，都是对企业价值产生重大影响的资源。但是，由于传统财务指标自身的局限性，这些对企业经营贡献巨大的非财务因素很难被纳入财务核算体系中予以考虑，从这个角度来说，EVA指标具有一定的局限性。

五、完善经济增加值考核体系的建议

针对前文提出的EVA考核指标存在的缺陷和局限性，结合企业经营运作的实际，笔者提出如下完善EVA的建议：

（一）进一步完善《企业会计准则》及其解释，加强上市公司财务信息质量监管，增强财务数据的可靠性

虽然EVA已经考虑了传统利润指标的缺陷并做出了改进，但其计算和评价依然需要依靠企业的财务数据。因此，为确保EVA计算准确有效，首先需要确保上市公司的财务数据质量达到要求。监管部门需不断完善《企业会计准则》，使之能更准确科学地规范企业的财务核算，同时加强对上市公司财务信息质量的监管，确保EVA指标能真实反映企业的经营效果。

（二）完善EVA在不同行业和规模企业中应用的指导方法

目前，国务院国有资产监督管理委员会发布的《经济增加值考核细则》主要针对国有企业应用经济增加值进行了具体的指导，对于民营企业和一般上市公司尚没有比较容易落地的操作指导文件。相关部门可以通过调研，出台能切实帮助不同行业和不同规模的企业将EVA考核落地的指导文件，以促进EVA在我国上市企业中得到更加广泛的运用。

（三）引入多种指标完善业绩评价

现代企业经营过程中，无法准确量化价值的非财务资源越来越多，这些非财务资源对企业价值的影响也越来越大。为了弥补EVA单纯从财务数据角度出发来评价企业业绩的缺陷，实务中可以综合运用多重指标体系进行企业业绩评价。平衡积分卡从财务、客户、内部业务流程、学习与成长四个维度，综合考虑了财务和非财务资源对企业价值的影响，能够与EVA有效互补，使企业业绩评价体系更科学完善。因此，企业在业绩评价体系中，可以综合运用EVA和平衡积分卡，以有效弥补EVA只能衡量量化指标对企业贡献的缺陷。

（四）建立分层业绩评价指标体系

企业的经营运作十分复杂，不同的利益相关方诉求也不尽相同。为了更好的促进企业发展，更科学的进行业绩评价，企业可以建立分层的业绩评价指标体系。对不同的利益相关方，如企业管理者、事业部、职能部门、项目小组、员工等，应根据其各自的职责和工作特点，以企业整体创造价值为战略目标，并将该目标分解到各业务层级，以制定更贴合实际的业绩评价指标。通过分层的业绩评价指标体系，保证企业各利益相关方共同为创造企业价值服务。

六、结束语

综上所述，EVA指标相对于传统财务指标，在企业业绩评价方面的优点十分突出，它考虑了企业全部资本成本，更真实地还原了企业管理者，运用资本为股东创造价值的效率和效果，制定了企业管理者和员工的价值导向战略，对促进我国企业经营发展和国民经济稳定运行具有重要意义。对于EVA指标的不完善之处，还需要理论和实践相结合，不断修正指标的缺陷，努力探索指标的落地方法，以大力推广EVA指标在企业经营实践中的应用，使其在我国经济建设中发挥出更大的作用。

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