○ 汪寿阳 陈 实 乔 晗 卢全莹

引言

公司风险投资（Corporate Venture Capital，简称CVC）起源于20世纪60年代美国的医药行业，是风险投资的一种，主要指带有战略和财务目的的成熟企业对创业企业的股权投资。党的十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》报告指出，要“健全多层次资本市场体系”“多渠道推动股权融资”“提高直接融资比重”。CVC作为风险投资的一种，能够促进成果的工程化和商业化，促进高新技术的发展，是有效的投资工具，对于企业开辟直接融资渠道具有重大意义。[1]

近年来，CVC在风险投资市场的重要性不断提升。据风险投资数据库CB Insights的数据显示，2018年全球新成立CVC机构264家，相比2017年增加35%，而2013年这一数字仅为61家。我国第一笔CVC交易产生于1998年，至今CVC已经发展20余年，大量知名公司（腾讯、阿里、联想、海尔等）陆续建立风险投资部门。以腾讯为例，2018年投资案例183起，截至该年底其投资案例总数754起，投资规模已经远超大部分独立风险投资（Independent Venture Capital，简称IVC）机构。

CVC和IVC具有显著差别。CVC往往带有战略目的，因而CVC战略资源的导出与投资双方战略协同竞争是核心关注点。在风险投资的四大流程“募资、投资、投后管理、资本退出”中，CVC具有企业内资金支持、产业内部信息优势、战略资源和行业专家支持、长期持有股权的意愿和潜在并购意愿等多个业务流程点的优势。与此同时，CVC由于具有财务和战略双重目的，两种目的之间需要相互协调,也存在资本运作能力、投后管理能力相对较弱的问题。……