○ 周育红 刘建丽 张世泽

引言

经济全球化和区域一体化是大势所趋，在市场机制的作用下，国际资本出于逐利本性纷纷流向经济增长较快的区域，[1,2]而违背市场机制的逆全球化行为则会被时代摒弃。中国这样的新兴经济体，市场容量大、经济增长快，是吸引外资最多的国家。①作为跨境投资获利的典型模式，②创业投资是对初创企业的长期股权投资，被誉为 “经济增长的发动机”，[3]是多层次资本市场的重要参与途径。如今，部分外资企业有撤离中国的趋势，而创投与实体企业不同，受产业链迁出影响较小，可以成为当前利用外资的重要方向。由此，如何促进中外资创投的融合发展，破解逆全球化困局，成为创投领域的时代命题。

我国创业投资兴起于1998年，二十多年来经历了从无到有到快速发展的阶段。21世纪的第一个十年，中国经济发展势头正盛，营商环境持续向好。在诸多优惠政策的吸引下，外资纷纷涌入中国，成为中国创投资金的主要来源。实际上，外资创投绩效明显高于本土创投，[4,5]因此不少学者将研究焦点集中于资本来源对创投绩效的影响，并以投资经验差异做解释。[3,5]21世纪的第二个十年，中国经济从后金融危机时代步入新常态，本土创投崛起，在募资规模和募资数量上全面超越外资创投，是中国创投的主导力量。③2015年，有学者发现中资创投绩效反超外资创投，[6]认为这是制度文化差异带来的“本土优势”造成的。[1,7-10]然而，投资经验、“本土优势”等属性差异在前后十年都存在，不同资本来源创投的绩效优劣却发生逆转，可见“戴什么帽子”不足以解释中、外资创投绩效差异的真正原因，资本来源并非创投绩效的直接影响因素。……