钱学深

（长城证券股份有限公司，浙江 杭州 310013）

股利政策是指上市公司对于企业期末所得利润是否用于发放股利使股东获益，还是不分配以用于扩大企业经营的策略问题，其关键在于是如何使公司的股利支付决策与利润留存率达到平衡状态，以实现企业理财活动的最优化。适当的股利政策不仅可以在资本市场中建立正面积极的企业声誉，为上市提供稳定的融资渠道，使上市公司价值达到最大。同时也能增强资本市场对上市公司的信任，促进国内资本市场的良性发展。

现金股利是一种重要的股利分配方式，是股东直接获得投资收益的体现。近年来，虽然国内上市公司派现意愿增强，但进行现金股利分配的上市公司占比仍然较低。资本市场中每年都有实现盈利的上市公司不实施现金分红，有的不仅不分红而且没有任何股利分配方案，国内上市公司“铁公鸡”股利政策不利于中小股东的利益的维护。鉴于现金股利政策对上市公司财务管理的重要性，合理的改善上市公司股利政策，增强上市公司派现意愿和派现比率是非常有必要的。

一、股利形式的理论分析

股利形式主要有现金股利、股票股利、股票回购三种。现金股利是指直接向股东进行现金分红，它是最为常见的一种股利分配方式，一直广受中小股东关注。由于现金股利是股东获得投资收益最为直观的体现，因此进行现金分红的上市公司往往更容易获得投资者的青睐。……