周云翔

（江西财经大学会计学院 江西南昌 330013）

引言

一般来说，股票投资的表现与经济增长密不可分，因为股票投资的价值来源是由经济活动而驱动的（Cornell,2010）。因此，股票市场的表现通常被视为经济增长的晴雨表，股票收益率和经济增长被认为在一定程度上是同步的。人们普遍认为经济增长有利于股票回报，对增长的预测是国际资产配置决策的主要依据。从宏观经济学角度来看，政府可以把股票市场的走势作为经济增长的预测指标，并根据股票收益率和经济增长的协同运动来提前调整宏观经济政策。从个人投资者角度来看，投资者可以将经济增长趋势作为投资决策的指标，并根据经济形势的变化适时调整投资决策。但是，投资于经济增长处于高速发展的国家一定会让股东受益吗？令人惊讶的是，无论从理论还是实证看，答案都是否定的（Ritter,2012）。关于经济增长与股票回报的相关性讨论一直以来都没有一致的结论，下面的文献综述也是从正反相关关系来分别论述。

一、经济增长与股票收益率正相关

（一）中国股市研究

段鸿滨等( 2009) 、王琢卓等( 2013) 通过协整分析发现经济增长可以促进股票市场的发展，而且股票市场的发展也进一步促进经济增长。谭燕芝等（2010）通过对1990—2003年在沪深两市上市的所有股票进行计算，依据期间收益率算出每只样本股的长期持股年收益率, 然后计算出全部样本股的简单平均年收益率和加权平均年收益率。该实证分析证明中国股市具有较高的长期投资价值。……