黄 平 四川省冶金地质勘查局六○五大队

就目前情况来看，负债经营是很多企业最普遍、最主要的经营方式。一方面它可满足企业的资金需求，也不会弱化企业所有人控制权，同时在税收上也具有节税作用，还可充分发挥财务杠杆的作用，从而大幅度提升企业经济效益，让其在激烈的市场竞争中保持竞争力，另一方面企业债务比例上升会给企业带来运营成本和风险成倍增加，特别是在经济环境低落的时候，使企业面临债务危机，甚至遭遇破产危险。因此，负债经营本身不存在优劣之分，企业尤为需要重视的是其中的风险，并根据实际情况灵活调整风险应对策略，更好地顺应时代发展趋势。

一、负债经营下的风险

负债经营是现代企业经营中一种有效财务手段，其指的是企业在现有资金条件下，为确保企业正常生产运营得以持续及扩大企业经营规模而需要大量的资金，由此通过银行借贷、债券发行、融资租赁等多种方式进行资金筹措，并将筹措的资金应用在企业生产经营活动中，目的是保证企业顺畅运行，同时增加企业的利润。但负债经营给企业带来如扩大规模，拓展市场的同时，其负债经营的风险也相伴而生，因此在负债经营策略上，需要通过划分负债目的，进而准确识别风险、把控风险、防范风险，利用各种措施将负债风险降到可控范围内。

在企业发展过程中，运营资金筹集是最容易出现负债的环节。就目前我国企业的大致情况来看，运营资金筹集主要有三种类型：一是配合型，二是激进型，三是稳健型。其中配合型和稳健型引发的经营风险从理论和实践中均认为较好把控，而实务中出现更多地是因激进型筹资政策引发的风险，故本文仅就该项经营策略引发的风险进行分析。

激进型筹资也可称为扩张型筹资，是企业利用银行贷款、发行债券、融资租贸和商业信用等各种方式将筹资的临时性资金一部分用于流动资产的资金周转需要，另一部分资金则通过项目投资、股权投资、收购等方式进行大规模的产能或业务扩张形成企业永久性资产，如固定资产及长期投资。

为了满足永久性资产的长期资金占用需求，企业必然要在筹资的融资资金到期后重新举债，这样便会持续举债和还债，从而使得企业资金链条十分紧张。实务中常见的投资失败情况包括以下几类：一是企业投资项目遭遇宏观环境变化，行业景气下行，投产与盈利远不及预期，其中一种情况是企业大规模投建产能(行业企业普遍如此)，新增产能恶化行业供需格局，行业景气下行、价格下降，影响企业自身项目投产；二是项目建设不合规，存在因手续不全、技术环保不达标、法律纠纷等导致项目搁置或无法投产的情况，造成资金占用与浪费；三是由于资金紧张及外部融资能力有限，项目建设进程搁置致使资金占用与浪费；四是多元化业务扩张因经营经验缺乏、业务协同效应差、管理成本高、竞争激烈等因素导致投资失败；五是股权投资与并购企业经营不达预期，盈利与现金流表现很弱等等。投资项目一旦未达预期，或因宏观环境变化遇到经济危机，因为期限错配，必然引发企业困境。

二、防范激进型负债经营风险的对策

(一)重视宏观环境及产业政策的变化

企业生存与发展与自身所处外部环境密切相关，特别在当前万物互联条件下，企业与政治、政府及法律、自然与人文环境、经济政策联系更加紧密，而“黑天鹅”“灰犀牛”事件时有发生，为了更好地应对外部环境带来的风险，只有全面提升财务管理水平，了解国家政策和经济的变化规律，才能够为企业的可持续发展奠定坚实基础。对于企业领导人员而言，在国家经济发展进入到全新阶段的时代背景下，宏观经济环境紧缩，很多企业的前景并不清晰，因此可采用相应的手段来降低负债，例如调整权益财务结构、优化长短期负债的比率等。或者是在投资、融资、贷款时了解利息、利率的变化情况，降低企业的运营成本，实现经济效益最大化的同时，增强企业竞争力。

(二)管理者的风险意识要提高

众多研究表明，企业激进发展中遇到的困难更多是由管理者过度自信的结果，一方面管理者高估自身经营能力；另一方面管理者普遍高估投资项目的盈利能力。以往企业在发展壮大中企业管理者作出了一些自信的决策，而在此后的投资上，更因过往的成功经验以及自身的重要地位，让管理者更加自信，但是决策环境的复杂性和任务的紧迫性，使投资决策具有极度不确定性。管理者应清醒认识到激进性的管理并不能够长久地给企业发展带来正面影响，而要与企业内部其他工作人员共同管理企业，提升企业整体管理水平。可通过建立健全企业权利机构、决策机构、执行机构间的相互制约机制完善内部治理，实现对企业管理者的约束。

(三)加强专业人员风控管理能力

立足于内控视角，增强职能部门的风险管控意识，各专业人员更要履职尽责，针对问题要提出切实可行的解决方式，努力提高企业经营管理质量。一是在企业内部营造浓厚的投资风险管控文化氛围，风险管控不是一时的决策和管理行为，而应该成为企业常规性工作的重要组成部分；二是将风险防范和管理作为决策的重要内容去强化，一旦遇到风险管控相关问题，就能及时作出应对之策，并且从全局上把控风险的相关问题；三是通过树立投资风险管控意识，就能够在全体员工之中建立更为科学和全面的投资风险管控局面，不仅可以提升全体员工风险管控的水平，还可以借此对企业相关人才进行系统化培训，培养投资风险管控综合性人才，为企业的长远发展奠定坚实的基础。

(四)建立激进型负债经营预警指标体系

在激进型负债经营中，传统的一些财务评价指标是能够起到一定的警示作用，如短期、长期偿债能力比率、盈利能力比率等。但因企业处于激进型投(筹)资阶段，如能结合企业成长性、效益、投资项目投入产出率、项目投资完成进度等定量或产业发展区间等定性指标综合分析基础上，检测债务风险。

(五)增强经营能力，合理使用财务工具

在企业发展中，只有增加主营业务收入才是增加企业价值的合理途径，但在经营过程中，也能通过盘活存量资产优化债务结构增强企业经营能力，一是实行企业资金集中管理，利用银行及相关渠道强化内部资金融通，提高企业存量资金使用效率。二是要加快资金周转。就我国市场整体发展情况来看，大部分企业应收账款比例都比较高，因此债款催还政策的制定具有重要意义。三是开展资产证券化业务。其主要目的在于盘活存量资产，减少货物堆积、资产堆积为企业发展带来的负面影响。四是尽快处理债务。要定期对一段时间内的债务进行盘点，在优化资金结构的基础上尽可能消除债务，让资金流转更加高效。五是尽量拖延付款时间。在贸易往来中，即便应收账款属于其他企业，但本企业已经拥有了货物的所有权，因此可利用这一时间差，让货物发挥最大价值，为企业带来更多收益。六是建立偿债基金。企业可通过建立偿债基金的方式，由此保障自身的负债偿还能力，也能有效避免财务风险发生。企业在决定负债经营之前，应充分考虑自身的实际，之后再对负债额定予以确定，同时研究资金的来源，从而选出最优的负债方式，并合理利用负债资金。七是正确运用财务杠杆作用。即在企业可控的负债规模范围中，采用负债经营的模式，由此提高企业自由资金的收益率。企业税前收益率的较小变化，可通过放大财务杠杆作用，由此对企业资金收益率产生影响，当然也需要企业合理妥善运用财务杠杆作用，这样才能够获得高额收益。

总之，在激进型负债经营中的企业应结合宏观环境、自身行业特征、发展战略等因素，通过建立风控体系、优化负债结构、合理配置资源来避免企业陷入危机，利用负债经营正向因素，促进企业健康可持续发展。