田彩英

一、山东省民营企业杠杆率现状

山东省作为经济大省，民营经济的作用不可忽视。随着我国供给侧结构性改革的持续深入推进，民营企业债务融资规模、债务结构发生了显著变化。如图1所示，近十年来，山东省民营企业总体杠杆率①呈下降趋势，并且显著低于省内国有企业;去杠杆政策实施后，杠杆率一度低于全国民营企业平均水平。山东省民营企业杠杆率的变化趋势具有如下特征：

（一）杠杆率下降趋势明显

统计数据表明，近十年，山东省民营企业杠杆率逐步下降，3/4的企业杠杆率从2010年接近60%下降到2019年的45%（见表1）。企业个体之间杠杆率差异显著，半数以上企业的杠杆率低于均值;近五年，将近75%的企业杠杆率低于50%，但仍有少部分民营企业杠杆率处于较高水平。随着杠杆率的升高，企业资产规模、负债规模、借款总额不断提升，而资产报酬率却逐步下降（见表2），说明高杠杆并未带来高收益。

横向比较发现，多数民营企业杠杆率分布集中在20%～50%（见图2），略低于同期全国民营企业杠杆率的集中区间，明显低于山东省国有企业杠杆率40%～75%的集中区间（见图3）。相对较低的杠杆率和较高的盈利能力（见图4）使得民营企业债务资本保障能力优于国有企业。

（二）民营企业债务总额和借款总额仍在不断攀升

近十年，民营企业债务总额和借款总额都有一定幅度增长。截至2019年，企业年均债务22.92亿元（见图5），债务规模总体区间在0.05亿～250亿元。企业个体债务规模分布极不均衡，负债总额不超过25亿元的企业占比83.23%，超过100亿元的企业占比2.89%。……