谢获宝 黄大禹

摘 要： 董事会监督能够对企业发挥显著的治理作用。基于中国上市企业2007—2018年的数据集，实证分析董事会监督对企业杠杆行为治理的效果。研究表明，董事会监督对企业去杠杆具有显著的功效。上述结论在经过多重稳健性检验后依旧显著成立。基于倾向得分匹配法对企业属性结构特征异质性进行检验后发现，董事会监督对非国有企业、高科技企业和小规模企业更加有效。从影响机制来分析，董事会监督能够在一定程度上降低企业的融资成本、提升主业业绩并实现内部财务风险的稳定，最终都将降低企业对杠杆的（过度）需求，从而起到了显著的去杠杆效果。

关键词： 董事会监督;杠杆率;倾向得分匹配;中介效应

中图分类号：F812.4

文献标识码：A 文章编号：1007-2101（2021）06-0081-11

公司財务数据来自于WIND数据库，样本时间段为2007—2018年。进一步地，本文对样本进行如下数据处理：第一，剔除金融类公司和ST公司，以及在该时期内退市的公司;第二，剔除在样本期中进行IPO的企业;第三，剔除关键变量数据缺失的企业;第四，为了减轻奇异值的干扰，对所有连续型变量进行上下1%水平的Winsorize处理;第五，为了减轻异方差的干扰，对所有连续型变量都进行了对数化处理。

（二）变量定义

1.被解释变量

企业杠杆率[WTBX]（Lev）。“杠杆率”的概念应归属于微观财务层面，主要指微观经济主体以杠杆等方式撬动更多的金融资源。借鉴吴非、刘嘉文、常曦（2020）[26]的研究，本项研究采用企业资产杠杆率=总杠杆/总资产来衡量企业的杠杆水平。……