张胜武，冯小进

(安徽财经大学 工商管理学院，安徽 蚌埠 233030)

我国处于重要战略机遇期，坚持高质量发展、着力提升发展质量和效益是解决一切问题的基础和关键。现实情况是，激烈竞争下的市场环境日趋动态化、复杂化，加之我国市场融资体系建设不完善，融资约束普遍制约着企业的长远发展[1]，企业融资渠道有限、融资方式单一。相较于其他行业，旅游业建设项目通常投资规模大、资金回收周期长且收益水平低，旅游企业普遍面临外部融资难、融资贵的发展难题[2]。由此可见，优化旅游行业资源配置、提高旅游企业融资效率是推动旅游产业实现高质量发展的关键一步，全面审视融资效率及其变化特征是必要的。从产业实践看，不同行业、同一行业下不同子行业在资本结构、融资偏好、经营策略等方面均存在明显差异，融资效率具有显著的行业特性[3]。因此，分析旅游业及各子行业的融资效率特征及其变化趋势，探索不同业务类型旅游企业的融资效率提升途径具有重要的现实意义。

一、研究综述

始于20世纪50年代，市场经济的发展使学界开始关注企业融资问题。Modigliani和Miller从融资结构角度论述了融资活动对企业价值的积极作用[4]。Myers和Majluf对企业不同融资方式进行比较分析发现，实践中企业一般按照内源、债权、股权的顺序进行融资[5]。早期研究阶段，学者们试图从多种角度界定融资效率内涵，如方芳和曾辉以最高收益成本率和最低风险为标准，指出融资效率是企业开展融资活动的能力[6]；……