杨现华

合生创展集团（0754.HK）似乎铁了心要购买同行的物业，超200亿港元的收购终止后，公司公告要继续推进收购。

与规模房企强调高周转不同，土地储备颇豐的合生创展集团走的是稳而慢的风格，对规模不积极等原因也导致二级市场上公司并不受追捧。直至公司在北京等地出资上百亿拿地，公司股价才有了数倍的增长。

高价拿地能否兑现为真金白银的收益不得而知，公司的负债已经爆发式增长了。3年时间公司借款从不到600亿港元猛增至千亿以上，借款利息随之接近翻倍。

在三道红线的监管下，房企都在收缩负债，合生创展集团选择逆势而行。在大肆拿地之际，原本可以忽略的少数股东权益大幅拉升，合作的对象又以信托等金融机构为主，这是否又暗藏了明股实债呢？对于这些问题，合生创展集团并没有回复《证券市场周刊》记者的采访。

有息负债快速过千亿

从10月4日停牌到21日复牌，合生创展集团收购恒大物业（6666.HK）历时半月有余。根据合生创展集团公告，公司计划以200.4亿港元购买其50.1%的股份，收购原本应不晚于10月12日完成。不过合生创展集团随后表示，公司要求继续完成交易。

公司账面上的现金也支持这次大并购。截至2021年上半年末，合生创展集团现金及银行存款为428.55亿港元，收购后公司还有超过200亿港元在手。

合生创展集团的债务并非这么简单。2021年上半年末，公司借款总额达到1176.45亿港元，其中一年以内的借款为297.24亿港元，占比为25%。也就是说，公司400多亿的现金看似不少，短期借款也有近300亿元，可动用现金并不富裕。……