星 宇， 葛玉辉

(上海理工大学 管理学院， 上海 200093)

“创新”一直是中国民营企业积极推动的热点，也是众多学者积极研究的焦点。而在“高速增长”过程中，企业的杠杆风险愈演愈烈[1]，许多企业因杠杆过高导致风险承担能力下降而最终破产。为实现“高质量发展”，国家积极推进企业财务杠杆的“去杠杆”进程[2]，希望以此助推经济转型升级。学者们针对杠杆与创新之间的关系作出了大量研究。

对于杠杆率对创新活动的影响，学者们对其看法仍然不一致。一方面，有学者认为企业杠杆率越高,越不利于企业的创新投入。而另一方面，有学者认为适当的杠杆率会有利于资本支持效应，对创新活动有保障作用[3]。而过高的杠杆会导致企业的风险骤增，从而抑制企业创新动机。经过实证检验得出结果表明企业财务杠杆与企业创新投入存在倒“U”形关系。即认为适度的杠杆可以促进企业创新。此外还有一部分学者根据创新的不同性质做出研究，认为探索式创新投资显著地受到财务杠杆过高的约束,而常规式创新投资却对财务杠杆不敏感[4]。

除了财务杠杆造成企业的杠杆风险外，经营杠杆也是其中非常重要的因素[5]。经营杠杆的内涵即是固定成本比例，尤其在新冠疫情影响下全球经济下行，面临外部环境不确定性的上升，经营杠杆会扩大企业销售额变动幅度，其对企业营收绩效影响也越来越显著。在面对未来更为复杂的外部环境下，明确经营杠杆对企业创新的影响机制，对中国民营企业做出应对提供指导意义。……