肖鹏

摘 要：本文选择2013～2019年我国沪深A股上市公司为研究样本，考察了机构投资者持股对股价暴跌风险的影响。研究表明：机构投资者持股比例的增加能够有效抑制上市公司股价暴跌风险与过度投资;过度投资中介了机构投资者持股比例与股价暴跌风险之间的关系;股权制衡能够增强机构投资者持股比例对股价暴跌风险的抑制作用。研究结果为理解股价暴跌风险的影响因素提供了重要的研究视角，对于防范股市崩盘，稳定市场金融秩序具有一定的参考价值。

关键词：机构投资者;股价暴跌风险;股权制衡;过度投资

中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1003-5192（2021）05-0069-07 doi：10.11847/fj.40.5.69

Abstract：This paper selects Chinas Shanghai and Shenzhen A-share listed companies from 2013 to 2019 as research samples， investigates the impact of institutional investors shareholding on stock price crash risk. The results show that the increase of institutional investors shareholding ratio can effectively inhibiting stock price crash risk and over-investment of listed companies; Over-investment mediates the relationship between institutional investors shareholding ratio and stock price crash risk; Equity balance can enhance the inhibiting effect of institutional investors shareholding ratio on stock price crash risk. The research results provide an important research perspective for understanding the factors affecting of stock price crash risk， and have certain reference value for preventing the stock market crash and stabilizing the financial order of the market.

Key words：institutional investors; stock price crash risk; equity balance; over-investment

1 引言

股價暴跌风险是指股价急剧下跌的概率，它不仅会增加投资者的投资风险，更严重者会损害资本市场的有效运行与发展，受到了政府、投资者和学术界的广泛关注。由于我国金融体制建立较晚，当前金融市场存在机制不健全、信息环境不完善等问题，致使股价暴跌现象时有发生，严重影响了股票市场的稳定，打击了投资者的信心。党的十九大报告强调要“促进多层次资本市场健康发展”，因此，研究股价暴跌风险的影响因素，对于防范未来的股价崩盘，维护股票市场稳定，进而促进资本市场的健康发展具有积极的现实意义。在中国证监会提出的“超常规发展机构投资者”战略的指导下，近年来，我国机构投资者发展迅速，已经成为资本市场中的主导力量之一。据RESSET数据库统计，中国的基金、保险等机构投资者共计持有沪深两市上市公司总值的31%以上，这说明机构投资者已经是中国资本市场上最为重要的持股主体。……