张洁琼 马亚明

(1.洛阳理工学院 经济与管理学院，河南 洛阳 471000；2.天津财经大学 金融学院，天津 300222)

一、引言及相关文献回顾

在正规金融渠道难以满足社会巨大融资需求的背景下，影子银行为民营经济发展提供了重要的融资渠道，是中国金融市场的必要补充(张晶 等,2019)。企业影子银行化属于典型的中国式影子银行，它是金融体制发展不甚完善的新兴市场和转型期经济体中存在的一种特殊的金融化形式，即非金融企业使用超募融资从事企业间再贷款或参与影子信贷链条投资的现象(徐军辉,2013;Shi et al.,2013;刘珺 等,2014;张光利,2015;Du et al.,2016;李建军 等,2019)。一些研究认为，中国金融资源配置存在显著的马太效应，具有融资优势的非金融企业通过影子银行化将超募融资再配置给融资劣势企业，既可解决银企之间的信息不对称问题，又能缓解中小微企业的融资约束，是对金融资源配置的一种优化(王永钦 等,2015；吴立力，2020)。公衍磊等(2020)认为，与政府关系越紧密的低生产率企业在逐利动机下参与了越多的类金融业务活动，生产率越高的企业参与的类金融投资越少。那么企业影子银行化能否促成金融资源从低效率企业再配置向高效率企业，进而提高金融资源配置效率，还有待检验。

影子银行化企业在投资时同样要考虑自身的风险和收益问题。首先，非金融企业的风险管理和资产管理能力均弱于银行等专业金融机构，银行会基于风险的考量而歧视部分中小企业，那么影子银行化企业同样可能存在一定程度的信贷歧视，导致资金无法有效配置给生产率更高但受融资约束的企业。……