魏野

摘要：本论文基于截至2020年3月底的背景，对创投公司股东减持行为和收益情况进行实证分析。研究表明，有一半以上的解禁创投股东已经开始逐步退出，投资收益可观。投资银行持股的减持行为与收益因创投类型、投资时间、成本等因素而存在很大差异，其减仓收益率低于市场价格。结果表明，创投企业在解禁后大幅度减持，符合其退出套现的盈利模式。其中，券商直接投资的“快进快出”行为值得关注，但是投资滞后、成本较高的创投机构更愿意减持。此外，以资本市场收益计量创投机构的投资业绩也存在较大误差。

关键词：创业板;创投股东;减持行为

当前， IPO仍然是创投行业最主要的退出渠道，而创投机构对其支持最多。伴随创业板上市公司解禁的启动，创投股东减持退市行为及实际投资收益问题引起市场各方的关注。但是，由于数据的可得性，国内的相关研究还很少。本研究通过对创业板公司中股东进行股票减持的第一手数据进行分析，并通过对其实际减持情况及投资收益特征进行分析，以期对风险投资业发展及监管机构的建立提供借鉴。

1.股东减持行为

就风险资本公司的退出股权而言，到2010年年底，149位创投股东共投资94家创业板公司，持股7.45亿股，平均持有比例6.06%。就退市而言，截至2011年3月，创投机构已经开始退出37个投资项目，占全部退出项目（65个）的56.92%，涉及33家创投机构和25支创业板，累计减持5772.4万股，减持15.95億元。

1.1投资金额越大减

就投资规模而言，随着创业投资的增加，创投股东的减持比例将会降低。……