姚禄仕，林 蕾

（合肥工业大学 管理学院，安徽 合肥 230009）

一、引言

我国资本市场近30年的发展与变革是经济快速进步的历史缩影，股票市场作为资本市场中的关键要素同样起到了不可忽视的作用。微观企业的股价波动是股市的正常表现，但是与成熟市场相比，我国股市仍然处于稳定性不足、发展不成熟的历程中，股价异常波动、暴涨暴跌的情况屡见不鲜。2008年国际金融危机引致的股市动荡导致资本市场难以稳定发展，其危害波及范围之广、影响程度之深不可估量，不少公司在此次事件中走向衰败，发生股价崩盘的个股也不胜枚举，影响恶劣且较为轰动的比如长春长生、赫美集团等。个股的崩盘不仅使得公司发展遭遇瓶颈，甚至还使资本市场稳定性受到严重威胁，令广大市场参与者蒙受巨大损失。仅2020 年上半年，由上海证券交易所和深圳证券交易所公布的股价异常波动就有2 099 次，达到2019 年全年的73%。由此可见，股价的剧烈波动不是异常个例，由于短期内股价泡沫破灭引致股价暴跌的崩盘现象同样层出不穷，这无疑威胁着上市公司的生存以及资本市场的健康发展。

投资不仅关联着实体经济发展的脉搏，更关系着企业日常经营决策的方向，其效率问题更是学术界长期以来的研究热点。相关研究指明，我国过度投资现象丛生，在现代两权分离的公司制背景下，大量投资的及时注入无疑在为管理层谋取个人利益带来便捷的同时，也会为企业带来短期内的急速发展。……