王 欢

（中国华融山西省分公司，山西 太原 030001）

自2014年“11超日债”违约事件同时打破国内债券市场无违约、国内公募债刚性兑付的两项神话之后，债券市场违约事件频发，在数量和金额两个维度上都呈现出显著递增趋势。中债资信发布的数据显示，国内债券违约数量2014年不足20只，2018年跳升至140只，2020年跃升至180多只；国内债券违约金额2014年为15.43亿元，2020年为1697.02亿元，2020年较2014年增长了109倍。近年来华晨汽车、永煤集团等信用评级良好的地方国企陆续发生债券违约事件，给市场造成了一系列负面影响，引发相关债券净价大幅下跌、煤企和地方国企发债困难、中介机构独立性受质疑等连锁反应，严重挫伤投资者的积极性，不利于我国债券市场稳健有序发展。如何有效化解违约债券风险，实现债券处置回收既是市场关注焦点，也是促进债券市场向好发展的重要保障。

一、违约债券风险化解的特殊性

（1）涉及利益相关者众多。不仅有债券的发行人（即债务人）、投资人、提供信用增进服务的机构、受托管理人、债券持有人等直接交易方，还涉及审计机构、评级机构、债券承销机构、债券交易平台等服务机构，甚至有政府部门、监管机构、司法机构等的介入。他们能对风险化解方案的形成和最终执行施加不同程度的影响。

（2）债券持有人众多，其资金来源复杂多样，既有金融机构自有资金，也有基金、信托、银行理财等来源于专业机构投资者、个人投资者等的集合资金，还有个人投资者的直接投资。……